中金所上证50股指期权(HO)业务规则解读
一、规则背景及制定原则
中国金融期货交易所自推出上证50ETF期权以来,持续完善其基础合约与配套规则,形成了涵盖交易细则、结算细则、风控管理办法和信息管理办法的完整体系。本合约沿用欧式行权、现金交割模式,旨在:
- 高效衔接:与ETF现货市场无缝对接,增强套保与套利功能;
- 公平透明:统一合约乘数、报价与行权价梯度,保障深度与广度;
- 风险可控:严格保证金和开仓限额规则,自动行权与强制平仓并行;
- 策略灵活:提供看涨与看跌双向工具,支持多种组合策略。
投资提示:上证50期权策略需兼顾ETF持仓与期权保证金要求,关注每日限幅与行权价覆盖区间。
二、合约要素深度解读
要素 | 规则说明 | 投资者关注 |
---|---|---|
标的指数 | 上证50指数 | 与50ETF走势高度一致,可进行ETF—期权跨品种套利 |
合约乘数 | 每点100元人民币 | 0.2点最小变动即20元盈亏 |
合约类型 | 欧式看涨期权(HO)与欧式看跌期权(HP) | 仅能在到期日行权 |
报价单位 | 指数点 | 小数点后一位,精度足够 |
最小变动价位 | 0.2点 | 每档20元 |
每日价格最大波动限制 | 上一交易日上证50指数收盘价的±10% | 避免极端跳空,保障市场稳定 |
合约月份 | 当月、下2个月及随后3个季月(共5个连续月份) | 月度与季度滚动,组合策略多样 |
行权价格覆盖区间 | 上一交易日收盘价±10% | 覆盖深度实值与虚值,策略布幅充分 |
行权价梯度——当月/下2月 | ≤2500点:25点;2500–5000:50点;5000–10000:100点;>10000:200点 | 精细梯度方便不同价位策略 |
行权价梯度——季月 | ≤2500点:50点;2500–5000:100点;5000–10000:200点;>10000:400点 | 季月合约梯度加大,流动性集中在ATM附近 |
交易时间 | 09:30–11:30 & 13:00–15:00 | 与ETF现货一致 |
最后交易日/到期日 | 合约到期月份第三个星期五(遇节假日顺延) | 到期日当日进行自动行权 |
行权方式 | 欧式(仅到期日可行权) | 无需提交行权指令 |
交割方式 | 现金交割 | 结算价与行权价差额×乘数 |
交易代码 | 看涨期权:HO合约月份-C-行权价格; 看跌期权:HO合约月份-P-行权价格 | 与ETF“T+”代码保持一致 |
上市交易所 | 中国金融期货交易所 | 官方规则持续更新于交易所官网 |
三、交易机制与头寸管理
3.1 保证金与开仓限额
- 期权买方保证金:权利金全额预付,无额外保证金需求。
期权保证金由两部分组成: 1. 基础保证金:当日结算价 × 合约乘数 2. 风险保证金:用来覆盖“虚值”/“实值”头寸的潜在风险,取以下两者中较大值: • 风险敞口 = |标的指数当前价 – 行权价| × 合约乘数 × 调整系数 • 最低保障 = 标的指数当前价 × 合约乘数 × 调整系数的一半
合并公式用文字描述即:
保证金 = 基础保证金 + 最大(风险敞口, 最低保障)
• 调整系数 k 通常取12%,用于放大风险敞口。
• 这样设计能确保:
• 当期权深度“实值”时,也有足够保证金;
• 当期权深度“虚值”时,仍有最低保障,防止保证金过低。
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示例 • 沪深300指数现价 4000 点,合约乘数 100,k=12%,您买入行权价 3900 看涨期权: 1. 基础保证金 = 期权结算价 × 100 2. 风险敞口 = |4000−3900|×100×12% = 100×100×0.12 = 1200 元 3. 最低保障 = 4000×100×0.12÷2 = 24000 元
最终保证金 = 基础保证金 + max(1200, 24000) = 基础保证金 + 24000 元。
- 开仓限额
类型 限额 说明 单日开仓限额(品种) 200手 买卖合计;套保及做市商不受此限 单月持仓限额 100手 同上 深度虚值合约(10档外) 30手 防止过度投机“廉价”合约
提示:卖方需预留至少50%×标的价值的保证金,深度实值头寸宜分散行权价。
3.2 交易指令与风险控制
- 最小下单量:1手
- 限价单:无最大手数限制
- 市价单:单笔≤200手
- 涨跌停板:不适用期权,但受标的±10%限制影响
四、行权与结算流程
4.1 自动行权
- 行权判定:到期日结算价
- 看涨:结算价 > 行权价 → 自动行权
- 看跌:结算价 < 行权价 → 自动行权
- 行权盈亏 = (\lvert \text{结算价} - \text{行权价}\rvert \times 100 \times \text{手数})
4.2 配对结算
- 自动撮合:将所有实值买方与相应卖方配对;
- 现金交割:当日下午结算,盈亏计入当日账户;
- 卖方义务:按撮合结果履行现金支付。
五、风险管理与风控工具
- 强制平仓:保证金不足时,系统“先盈后亏”分批平仓;
- 做市商制度:特定会员享开仓豁免,但需双边报价;
- 预警系统:保证金使用率、持仓集中度及虚实值率实时监控。
六、投资者实务指南
- 保护性策略:买入看跌对冲持有ETF;
- 收益增强:备兑开仓(ETF+卖权);
- 价差交易:跨行权价蝶式、日历价差;
- 资金管理:保持保证金冗余 ≥1.3×要求。
七、典型案例解析
案例 | 经过 | 教训 |
---|---|---|
备兑卖权亏损 | 卖出近月看跌收取权利金,标的快速下跌,保证金被强平 | 备兑也需关注保保证金比例 |
深度虚值被限仓 | 频繁买入10档外看涨,触及30手限额,被禁止开仓 | 虚值策略前需检查限额 |
到期日弃权风险 | 多头实值小额头寸,系统自动行权,因保证金不足被卖方自动反向配对平仓 | 到期前调整头寸,或主动放弃实值小额头寸 |
八、未来展望与策略建议
- 产品丰富化:扩展更长到期日与更多行权价;
- ETF联动:开发ETF—期权跨品种套利工具;
- 智能风控:AI驱动预警与动态保证金管理;
- 做市商生态:引入更多做市商,提升二级市场流动性。
综合建议:严格遵守保证金与限额规则,关注标的波动与ETF持仓配比,方能在上证50期权市场稳健获利。