中金所上证50股指期权(HO)业务规则解读

一、规则背景及制定原则

中国金融期货交易所自推出上证50ETF期权以来,持续完善其基础合约与配套规则,形成了涵盖交易细则结算细则风控管理办法信息管理办法的完整体系。本合约沿用欧式行权、现金交割模式,旨在:

  • 高效衔接:与ETF现货市场无缝对接,增强套保与套利功能;
  • 公平透明:统一合约乘数、报价与行权价梯度,保障深度与广度;
  • 风险可控:严格保证金和开仓限额规则,自动行权与强制平仓并行;
  • 策略灵活:提供看涨与看跌双向工具,支持多种组合策略。

投资提示:上证50期权策略需兼顾ETF持仓与期权保证金要求,关注每日限幅与行权价覆盖区间。


二、合约要素深度解读

要素规则说明投资者关注
标的指数上证50指数与50ETF走势高度一致,可进行ETF—期权跨品种套利
合约乘数每点100元人民币0.2点最小变动即20元盈亏
合约类型欧式看涨期权(HO)与欧式看跌期权(HP)仅能在到期日行权
报价单位指数点小数点后一位,精度足够
最小变动价位0.2点每档20元
每日价格最大波动限制上一交易日上证50指数收盘价的±10%避免极端跳空,保障市场稳定
合约月份当月、下2个月及随后3个季月(共5个连续月份)月度与季度滚动,组合策略多样
行权价格覆盖区间上一交易日收盘价±10%覆盖深度实值与虚值,策略布幅充分
行权价梯度——当月/下2月≤2500点:25点;2500–5000:50点;5000–10000:100点;>10000:200点精细梯度方便不同价位策略
行权价梯度——季月≤2500点:50点;2500–5000:100点;5000–10000:200点;>10000:400点季月合约梯度加大,流动性集中在ATM附近
交易时间09:30–11:30 & 13:00–15:00与ETF现货一致
最后交易日/到期日合约到期月份第三个星期五(遇节假日顺延)到期日当日进行自动行权
行权方式欧式(仅到期日可行权)无需提交行权指令
交割方式现金交割结算价与行权价差额×乘数
交易代码看涨期权:HO合约月份-C-行权价格; 看跌期权:HO合约月份-P-行权价格与ETF“T+”代码保持一致
上市交易所中国金融期货交易所官方规则持续更新于交易所官网

三、交易机制与头寸管理

3.1 保证金与开仓限额

  • 期权买方保证金:权利金全额预付,无额外保证金需求。

期权保证金由两部分组成: 1. 基础保证金:当日结算价 × 合约乘数 2. 风险保证金:用来覆盖“虚值”/“实值”头寸的潜在风险,取以下两者中较大值: • 风险敞口 = |标的指数当前价 – 行权价| × 合约乘数 × 调整系数 • 最低保障 = 标的指数当前价 × 合约乘数 × 调整系数的一半

合并公式用文字描述即:

保证金 = 基础保证金 + 最大(风险敞口, 最低保障)

•	调整系数 k 通常取12%,用于放大风险敞口。
•	这样设计能确保:
•	当期权深度“实值”时,也有足够保证金;
•	当期权深度“虚值”时,仍有最低保障,防止保证金过低。

示例 • 沪深300指数现价 4000 点,合约乘数 100,k=12%,您买入行权价 3900 看涨期权: 1. 基础保证金 = 期权结算价 × 100 2. 风险敞口 = |4000−3900|×100×12% = 100×100×0.12 = 1200 元 3. 最低保障 = 4000×100×0.12÷2 = 24000 元

最终保证金 = 基础保证金 + max(1200, 24000) = 基础保证金 + 24000 元。

  • 开仓限额
    类型限额说明
    单日开仓限额(品种)200手买卖合计;套保及做市商不受此限
    单月持仓限额100手同上
    深度虚值合约(10档外)30手防止过度投机“廉价”合约

提示:卖方需预留至少50%×标的价值的保证金,深度实值头寸宜分散行权价。

3.2 交易指令与风险控制

  • 最小下单量:1手
  • 限价单:无最大手数限制
  • 市价单:单笔≤200手
  • 涨跌停板:不适用期权,但受标的±10%限制影响

四、行权与结算流程

4.1 自动行权

  • 行权判定:到期日结算价
    • 看涨:结算价 > 行权价 → 自动行权
    • 看跌:结算价 < 行权价 → 自动行权
  • 行权盈亏 = (\lvert \text{结算价} - \text{行权价}\rvert \times 100 \times \text{手数})

4.2 配对结算

  1. 自动撮合:将所有实值买方与相应卖方配对;
  2. 现金交割:当日下午结算,盈亏计入当日账户;
  3. 卖方义务:按撮合结果履行现金支付。

五、风险管理与风控工具

  • 强制平仓:保证金不足时,系统“先盈后亏”分批平仓;
  • 做市商制度:特定会员享开仓豁免,但需双边报价;
  • 预警系统:保证金使用率、持仓集中度及虚实值率实时监控。

六、投资者实务指南

  1. 保护性策略:买入看跌对冲持有ETF;
  2. 收益增强:备兑开仓(ETF+卖权);
  3. 价差交易:跨行权价蝶式、日历价差;
  4. 资金管理:保持保证金冗余 ≥1.3×要求。

七、典型案例解析

案例经过教训
备兑卖权亏损卖出近月看跌收取权利金,标的快速下跌,保证金被强平备兑也需关注保保证金比例
深度虚值被限仓频繁买入10档外看涨,触及30手限额,被禁止开仓虚值策略前需检查限额
到期日弃权风险多头实值小额头寸,系统自动行权,因保证金不足被卖方自动反向配对平仓到期前调整头寸,或主动放弃实值小额头寸

八、未来展望与策略建议

  • 产品丰富化:扩展更长到期日与更多行权价;
  • ETF联动:开发ETF—期权跨品种套利工具;
  • 智能风控:AI驱动预警与动态保证金管理;
  • 做市商生态:引入更多做市商,提升二级市场流动性。

综合建议:严格遵守保证金与限额规则,关注标的波动与ETF持仓配比,方能在上证50期权市场稳健获利。

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