郑商所干制红枣(CJ)期货业务规则解读
一、规则背景及制定原则
2024 年 12 月 19 日，郑州商品交易所（以下简称“交易所”）发布修订版《干制红枣期货业务细则》（以下简称“新细则”），自 2024 年 12 月 16 日起施行，适用于 CJ （2512 及后续）全部合约。新细则在交易、交割、风险控制与费用管理等环节作出系统化、精细化规定，核心目标可概括为：
- 产业支撑：服务红枣主产区农户与加工企业稳价保值，提升产业链抗风险能力；
- 规范透明：细化交割方式、仓单生命周期、车（船）板作业要点，降低履约摩擦；
- 风险前置：通过分阶段保证金、分级限仓与 ±5 % 涨跌停板，防范临近交割月价格剧烈波动；
- 灵活接轨：引入滚动交割、厂库制度与车（船）板交割，兼顾季节性供需与企业流动性诉求。
二、合约要素深度解读
| 要素 | 规则说明 | 投资者关注 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 5 吨/手 | 便于跨品种套保，与苹果/豆类一致 |
| 报价单位 | 元（人民币）/吨 | 人民币计价，易做跨品种价差 |
| 最小变动价位 | 5 元/吨（点值＝25 元/手） | 颗粒度细，利于日内交易 |
| 交割月份 | 1、3、5、7、9、12 月 | 与采收‑销售季节相匹配 |
| 最小/最大下单量 | 最小 1 手；限价单最大 1000 手；市价单最大 200 手（交易所可调整） | 批量单分拆能降低冲击 |
| 交易时间 | 09:00‑11:30；13:30‑15:00（10:15‑10:30 休息）；夜盘另行公告，可暂停/调整 | 谨防夜盘停开风险 |
| 最后交易日 | 合约交割月第 10 个交易日 | 留 3 日处理交割仓单 |
| 交易代码 | CJ | 系统唯一标识 |
| 交割单位 | 5 吨（1 手） | 交割数量易核算 |
操作提醒：交易所若调整“最小/最大下单量”或开启/暂停夜盘，将提前公告，请及时关注会员服务系统。
三、交易机制与头寸管理
3.1 套期保值与套利头寸申请
- 一般月份套保：须在交割月前二个月最后一个交易日（含）前完成申请；
- 临近交割月份套保/套利：交割月前一个月第 1‑15 个交易日内申请；
- 滚动交割影响：因支持 响应配对 与 组织配对，企业在仓单集中注销节点前应预估交割意向仓位，避免配对失败导致被动平仓。
3.2 保证金分阶段调整
| 时段 | 保证金比例 | 风控意图 |
|---|---|---|
| 合约挂牌至交割月前二个月最后一日 | 7 % | 降低初期资金占用 |
| 交割月前一月 1‑15 日 | 10 % | 抑制非理性加仓 |
| 交割月前一月 16‑月末 | 15 % | 促进行权交割准备 |
| 交割月内 | 20 % | 覆盖交割风险 |
3.3 涨跌停板与限仓机制
- 涨跌停幅度：±5 %；
- 限仓标准：挂牌初期 600 手 → 交割月前一月中期 200 手 → 交割月前一月后期 40 手 → 交割月 10 手；自然人客户交割月限仓 0 手。
风险提示：红枣供需信息分散且季节性强，持仓者应结合仓单成本测算、价差监控与止损止盈策略，防范“极端天气+舆情”共振行情。
四、交割业务全流程解析
4.1 一般规定
交割品级
- 基准交割品：GB/T 5835‑2009 一等灰枣；180 < 粒数 ≤ 230 个/kg，干基总糖 ≥ 75 %，含水率 15‑25 %。
- 替代交割品：
- ≤ 180 个/kg（特级）
- 230‑280 个/kg（二级）
- 280‑340 个/kg & 总糖 ≥ 70 %（三级）
升贴水标准以交易所公告为准。
交割方式
| 方式 | 描述 | 最后交割日 |
|---|---|---|
| 仓库标准仓单 | 主产区指定仓库，非通用仓单 | 交割月第 13 个交易日 |
| 厂库标准仓单 | 加工厂自提，须缴纳注册担保 | 交割月第 13 个交易日 |
| 车（船）板 | 第三交割日后第 4 个日历日完成货物交收 | 交割月次月 10 日 |
单证要求
- 《生产加工证明书》+ 《生产加工责任承诺书》；
- 增值税专用发票或农产品销售发票；
- 进口红枣暂未开放。
交割预报定金
- 注册人提交交割预报时，按 30 元/吨 缴纳预报定金；若撤回或未完成交割，定金不予退还。
4.2 包装与标志规范
- 外包装：彩色覆膜纸箱 10 kg ± 0.15 kg，印防雨/防压图示；
- 内包装：塑料衬膜（袋）须标注 生产年度；
- 包装损坏：仓库/厂库免费更换，确保二次流通安全。
4.3 交割结算价与升贴水计算
含税交割结算价 = 最后交易日结算价 × (1 + 升贴水%)
车（船）板贴水价 = 含税价 – 运输/装卸费用 – 交易所公告贴水
- 替代品升贴水、跨年度贴水、含水率扣/补量均以最新公告执行；
- 入库前费用归注册人，出库至车板后费用归提货方。
4.4 抽样检斤与争议处理
- 入库抽样：每 90 吨抽 1 样；抽样件数 ≥ 0.5 %，总抽样量 ≥ 1 kg；不同厂家分批抽。
- 入库/出库复检：
- 仓库：入库后 7 个工作日内出具结果；异议方可向交易所申请复检；
- 出库：提货人 10 日内可申请复检；
- 车（船）板：货未离场前提出复检申请，指定质检机构 5 日内出具结果。
- 费用承担：复检结果高于或等于原等级→申请方承担；低于原等级但在交割标准内→责任方（仓库/厂库/卖方）承担并补偿升贴水；不符合交割标准→卖方承担全部费用。
五、风险管理与风控工具
- 分级保证金 & 涨跌停：双阈值控制红枣季节性波动；
- 滚动交割配对：降低集中注销风险，但须关注配对失败强平规则；
- 仓单生命周期：
- 仓库仓单需在 N+1 年 9 月末前注销；
- 厂库仓单按半年/年度节点注销，防范陈枣质量下滑；
- 强制减仓：若亏损 ≥ 6 % 且挂单锁死跌停价，系统自动减仓，维护市场稳定。
六、实务操作指引
- 交易权限：确认账户已开通 CJ 合约及夜盘权限；
- 仓库预约：关注指定仓库库容与“应发未发”数据，避免拥堵；
- 厂库担保 & 融资：厂库注册前须缴担保，建议与金融机构对接仓单质押融资；
- 交割预案：期转现 + 车（船）板组合可延长仓单保鲜期；
- 水分管理：交割前复测水分，> 25 % 须烘干或补量，经济性优于直接扣量。
七、典型案例与经验教训
案例一：滚动交割配对失误
贸易商 B 在 CJ2503 合约持有 400 手仓单，但未在“响应配对”窗口提交意向，结果被系统“组织配对”分配至 5 家买方，出库与运输成本激增 12 %。
要点：及时申报配对需求，大单可拆分多批，提高议价空间。
案例二：含水率扣/补量忽视
加工企业 C 交库前含水率 25.8 %，未二次烘干即注册仓单，被按规则扣量 1.6 %，损失价差收益并增加仓储费。
启示：交割月前复测水分，必要时烘干或补量，避免实物扣量损失。
八、市场展望与战略建议
- 数字仓单 + 区块链追溯：提升买方对质量与产地信任；
- “期货 + 保险”：地方政府鼓励保险公司引用期货价格指数，企业可同步套保转移双重风险；
- 跨品种套利：与苹果、花生等同季品种做价差，捕捉季节供需错配；
- 仓单质押融资：红枣仓单可用于融资，缓解采收季现金流压力。
结语：红枣期货是中国特色农产品衍生品体系的重要一环。投资者应密切跟踪规则调整与产业供需变化，灵活运用期货工具，在“价格发现—风险管理—产业融资”三大维度提升竞争力。