郑商所棉纱(CY)期货业务规则解读
一、规则背景及制定原则
2024-04-16，郑州商品交易所发布新版 《棉纱期货业务细则》（〔2024〕38 号）并同步实施，重点在以下四方面做了系统化升级：
- 规范化：32s 普梳棉纱 8 项核心指标量化；同一交割单位必须 同厂、同批，生产日期≤120 天；
- 灵活性：仓库/厂库双通道交割；厂库库存可直接注册仓单；
- 透明度：升贴水区间、仓单注销日、滚动配对方案全部公开；
- 可操作性：新增 14.8 tex 精梳替代品&升贴水区间，方便套利与套保。
产业提示：纺纱厂务必关注“公定回潮率≤9 %”与“同一批次”两大硬门槛，确保顺利注册仓单。
二、合约要素深度解读
| 要素 | 规则说明 | 实务关注 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 5 t/手（公定重量） | 与纺纱日产相匹配，资金占用低 |
| 报价单位 | 元/吨 | 与现货口径一致，便于成本核算 |
| 最小变动价位 | 5 元/吨 | 单手点值 25 元 |
| 合约月份 | 1 – 12 月 | 全年连续挂牌，便于月差套利 |
| 交易时间 | 09:00-11:30、13:30-15:00；夜盘 21:00-23:00 | 夜盘启停以交易所公告为准 |
| 最后交易日 | 交割月第 10 个交易日 | 提前备货或平仓 |
| 交易代码 | CY | 程序化交易统一标识 |
| 交割单位 | 30 t（= 6 手），同厂同批 | 装车方便，仓单拆分需为整数倍 |
三、交易业务与头寸管理
3.1 套期保值与套利场景
- “棉-纱”价差套保：买 CF / 卖 CY 锁定加工利润；
- 月差套利：旺季买近卖远、淡季反向；
- 替代升贴水套利：18.5 tex ↔ 14.8 tex 升贴水波动捕捉。
3.2 保证金 & 限仓分段
| 时段 | 保证金 | 最大单边持仓 |
|---|---|---|
| 挂牌→交割月前 1 M-16 D | 5 % | 5000 手 |
| 交割月前 1 M-15 D→月末 | 10 % | 500 手 |
| 交割月 | 20 % | 100 手 |
风控建议：交割月前 5 个交易日起同时面临追加保证金与限仓缩减，应提前减仓并准备资金。
3.3 滚动配对要点
- 响应配对：卖方自主指定买方；
- 组织配对：窗口关闭后由交易所自动分配；
- 大额仓单建议拆分 6 t/批，提升配对成功率。
四、交割业务全流程解析
4.1 交割方式与品级标准
- 方式：期转现、仓库/厂库标准仓单交割；
- 基准交割品：32 s (18.5 tex) 普梳棉纱，8 项指标需全部落在下表 绿色区间：
| 关键指标 | 基准范围 | 替代区间（升贴水由交易所公告） |
|---|---|---|
| 条干 CV% | 14.5-16.0 | 0-14.5 / 16.0-17.0 |
| 断裂强度 (cN/tex) | 13.3-14.5 | 12.5-13.3 / >14.5 |
| 畸变（细节/粗节/棉结） | ≤7 / ≤150 / ≤300 | 上浮区间对应贴水 |
| 异纤 (处/200 km) | ≤16 | 16-37 |
- 替代交割品：① 同支别指标轻微偏移；② 14.8 tex 精梳纱（整体升水）。
4.2 包装规范与单证要求
- 包装：纸管 + 塑编袋 + 内膜袋，25 kg (±0.2) / 包，中间加固拦腰带，同批同色纸管；
- 单证：生产日期≤120 天、《产品质量证明书》、批号标签齐全。
4.3 交割结算价与费用
- 交割基准价：最后交易日结算价 + 升贴水；
- 费用：仓储、出入库、检验、装车费按交易所公布标准；
- 滞纳金：5 元/吨·天，逾期 >5 天追加 120 % 最高结算价赔偿。
4.4 异议与争议处理流程
- 仓库出库：提单后 10 日内可申请复检；
- 厂库出库：复检须在出库前提出；
- 样品管理：买卖双方双封样，仓库/厂库留样；
- 费用归属：
- 指标轻微衰减仍合格 → 申请方承担；
- 衰减超限但仍合格 → 仓库/厂库承担贴水 + 复检费；
- 不合格 → 按违约处理。
五、风险管理与风控工具
| 工具 | 细则阈值 | 管控目标 |
|---|---|---|
| 动态保证金 | 5 %→20 % | 抑制临近交割月投机冲击 |
| 涨跌停板 | ±4 % | 限制单日极端波动 |
| 分级限仓 | 5000→500→100 手 | 防范逼仓与流动性枯竭 |
| 强制减仓 | 保证金不足且涨跌停 | 自动平仓，防止穿仓 |
| 滞纳金 / 赔偿机制 | 5 元/t·天 +120 %最高价 | 保障交割时效与质量 |
六、实务操作指引
| 场景 | 关键动作 | 建议工具 |
|---|---|---|
| 纺企滚动套保 | 同步排单与仓单注册，锁定加工利润 | ERP + WMS |
| 升贴水套利 | 关注交易所升贴水公告，日内价差建模 | Python / Excel |
| 交割月资金调度 | 追加保证金模拟 + 银期直连融资 | 保证金测算器 |
| 质量追溯 | RFID 纸管 + 条码管理 | QC 追溯系统 |
| 风险预警 | 浮亏 3 % 预警 & 自动减仓 | 券商 API + 自动化脚本 |
七、典型案例与经验教训
案例 1：替代品升贴水套利
贸易商 A 4 月采购 14.8 tex 精梳纱 → 7 月注册仓单 → 交割月升水兑现，净收益约 120 元/吨。
案例 2：仓单注销逾期
纺企 B 未在 9-15 前注销仓单，被停牌并加收仓储费，额外损失近 20 万元。
八、未来展望与战略建议
- 数字化仓单：区块链 + E-Warehouse-Receipt 试点，提升质押融资效率；
- 跨品种互换：构建 CF-CY-PF 产业链价差对冲模型；
- 绿色纱线：有机棉 / 再生棉纱或将引入差别升贴水；
- 期权工具：CY 期权面世后，跨式 / 宽跨式策略捕捉波动；
- AI 质检：异纤在线识别与大数据质控将成交割检测新趋势。
策略提示：纺企可构建“棉花-棉纱-坯布”三级对冲；贸易商侧重升贴水与月差套利；投机者需警惕交割月保证金和限仓骤缩带来的流动性风险。