郑商所菜籽油(OI)期货业务规则解读
一、规则背景与制定原则
菜籽油（以下简称“菜油”）是我国华中、西南与华南食用油市场的重要品种，价格由 国产/进口菜籽压榨成本、豆油与棕榈油价差、菜粕需求与库存结构 共同决定。新版细则于 2024 年 2 月 6 日正式施行，主要围绕以下四大目标展开：
- 品质对标最新国标——将 GB/T 1536-2021 浸出三级设为基准品，支持浸出/压榨 1-2 级无升贴水替代；
- 仓单“油期”管理——注册期自当年 6 月 1 日起，次年 5 月末自动失效，保证油脂氧化指数可控；
- 风险分层——保证金 5 %→10 %→20 %，涨跌停 ±4 %，三档限仓 1 万→3 千→1 千 手；
- 交割简化——仓库/厂库通用仓单、期转现（EFP）并行，支持汽车、火车及散船板装货，贴近沿江沿海油厂物流模式。
二、合约要素深度解读
| 要素 | 细则规定 | 实务解读 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 10 吨/手 | 单手价值≈8-9 万元（按8 500 元/吨计），中等门槛；可精细拆分库存。 |
| 报价单位 | 元/吨 | 与现货报价一致；基差计算直观。 |
| 最小变动价位 | 1 元/吨 | 单点价值 10 元/手，便于量化与高频策略。 |
| 合约月份 | 1、3、5、7、9、11 | 交错覆盖双旺季：春节前备货与中秋-国庆备货。 |
| 交易时间 | 夜盘21:00-23:00；日盘09:00-11:30／13:30-15:00（10:15-10:30休） | 夜盘同步 CBOT-豆油与 BMD-棕榈油。 |
| 最后交易日 | 交割月第10交易日 | 第 8 日后流动性快速下滑，宜提前移仓。 |
| 交易代码 | OI | Oilseed oil（Oil＋I）。 |
| 交割单位 | 10 吨 | 1 仓单=1 手。 |
| 仓单有效期 | N 年 6 月 1 日-N+1 年 5 月最后工作日 | 超期自动作废，防止高酸价陈油流通。 |
要点提示
- 双1 设计：交易单位与交割单位均为 10 吨，仓单与持仓一一对应，降低交割换算误差。
- 最小价位 1 元/吨：日均波幅 100-150 元/吨时，单手波动 1 000-1 500 元，为日内交易提供足够利润空间。
- 月份节奏：1→5→9 是主流换月链；遇加拿大菜籽榨季 8-11 月，7 月合约常成最活跃月。
三、交易机制与头寸管理
3.1 套期保值与套利头寸申请
| 申请类型 | 截止时点 | 资料要点 | 风控提示 |
|---|---|---|---|
| 一般月份套保 | 交割月前 1 个月 第15 日 17:00 前 | 《套保申请表》+加工/销售合同 | 额度 ≤ 合同量×对冲比例；加工厂常用。 |
| 临近月套保/套利 | 交割月前 1 个月 第16 日-月末 | 补充资金测算 | 总量 ≤ 限仓 30 %；保证金按 10 % 计提。 |
| 响应配对交割 | 交割月 第8-10 交易日 | 持仓或仓单 | 未配对需平仓或 EFP；系统自动撮合。 |
产业示例
沿江压榨厂：收购进口菜籽后在 OI 卖出空头，锁定榨利；油脂贸易商：低豆油/菜油价差时买 OI 卖 Y 进行跨品种套利；食品厂：前置买近卖远锁定成品油成本。
3.2 保证金制度
| 阶段 | 期间 | 比例 | 资金管理 |
|---|---|---|---|
| 第一阶段 | 掛牌-交割前月15日 | 5 % | 低门槛吸引流动性。 |
| 第二阶段 | 交割前月16-月末 | 10 % | 按单手约 9 000 元。 |
| 第三阶段 | 交割月 | 20 % | 若做实物交割同时需备足货款。 |
3.3 涨跌停板与限仓
- 涨跌停板：±4 %。
- 限仓（非期货公司会员/客户）
- 掛牌-交割前月15 日：10 000 手（或>10 万手时=10 %）；
- 交割前月16-月末：3 000 手；
- 交割月：1 000 手，自然人 0 手。
3.4 指令与风控技巧
- 夜盘 22:40 后深度缩窄：建议限价＋保护价差 ≤5 元/吨；
- 冰山策略：>200 手大单拆 20×10 手减冲击；
- 外盘对冲：CBOT 豆油期货实时对冲 OI 夜盘头寸可降低跳空风险。
四、交割业务全流程解析
4.1 一般规定
4.1.1 交割品级
| 指标 | 基准品 (浸出三级) | 替代品 (无升贴水) |
|---|---|---|
| 压榨/浸出 1-2 级 | – | 可替代交割 |
| 酸价 | 入库 ≤2.3 mg/g | 同左；出库 ≤3.0 mg/g |
| 过氧化值 | 入库 ≤0.10 g/100 g | 同左；出库 ≤0.16 g/100 g |
**注：**若数字偏离上限，仓库拒注册；出库超限视同质量异议处理。
4.1.2 交割方式
- 仓库标准仓单：散罐或罐装菜油；
- 厂库标准仓单：沿江/沿海大型油厂储罐；
- EFP(期转现)：压榨厂-贸易商-终端链条常用。
4.1.3 单证与押金
- 交割预报定金：30 元/吨；
- 发票：增值税专用发票（13 %）；
- 押金：仓库/厂库代收，发票开具后退还。
4.2 入库与仓单管理
| 时间节点 | 关键事件 | 流程提示 |
|---|---|---|
| 注册期 | N 年 6 月 1 日起 | 需提供《生产许可证》《卫生许可证》＋化验单 |
| 抽样检验 | 扦样 1 kg×2 份 | 48 h 出结果；异议可复检 |
| 仓单有效期 | 次年 5 月末到期 | 逾期作废，须注销或重新注册 |
4.3 重量计量与品质检验
- 计量工具：汽车地磅、火车罐打尺、储油罐打尺或经批准的其他仪器；
- 品质检验：酸价、过氧化值、掺伪、转基因标识；异议 10 日内可复检一次。
4.4 出库、损耗与赔偿
- 重量短少：仓库补足；无法补足按最近交割月最高价赔付；
- 滞纳金：5 元/吨·天；厂库超 5 天未发货提货人可获 120 % 赔偿；
- 混罐责任：转基因 / 非转基因混储由责任方按入库留样承担法律责任。
五、风险管理与风控工具
5.1 价格风险
- ±4 % 涨跌停；
- 跨品种：OI-Y（豆油）套利对冲；
- 买入看跌期权（待上线）锁定库存价值下限。
5.2 流动性与限仓风险
- 换月时间：主力合约常在第 6-7 交易日完成移仓；
- 交割月前需将仓位降至 1 000 手以下或转换为仓单。
5.3 质量与仓储风险
- 氧化风险：高温季节罐顶通风+氮封；
- 混罐污染：转基因油与非转基因必须分罐；
- 保单：建议购买货物险及质量险覆盖渗漏、氧化、运输意外。
六、实务操作指引
- 压榨企业
- 卖 OI 锁定菜油销售价，同时买 RM 锁定粕价，多利润对冲；
- 关注 ICE 加菜籽 / CBOT 豆油价差，进行跨国加工套利。
- 贸易商
- 低基差时买现货、卖 OI；基差走阔时买入 OI 平仓卖现货。
- 食品厂
- 节前提前买近月 OI 锁成本；节后基差走弱滚动平仓。
- 套利投资者
- 做多 OI／做空 Y （豆油）捕捉葵油、棕油替代窗口期；
- OI 9-1 跨期：天气炒作下近月走强，远月受加拿大播种预期压制。
七、典型案例与经验教训
| 案例 | 经过 | 启示 |
|---|---|---|
| 仓单过期损失 | 某贸易商持 5 000 吨仓单 5 月末未注销，仓单作废需重检注册 | 建立提前 30 天预警机制 |
| 酸价超标退货 | 夏季罐顶温控失效，酸价 3.5 mg/g 被买方拒收 | 强化氮封及循环冷却 |
| 交割月限仓强平 | 基金持 2 000 手至交割月，被强减仓 | 交割月前主动降仓或转仓单 |
八、未来展望与战略建议
- 期权工具：菜油期权推出后将与豆油、棕榈油形成完整油脂期权矩阵；
- 数字仓单：区块链溯源＋IC 标签可实时监测酸价、温度；
- 国际联动：关注欧盟可再生燃料政策对菜油生柴需求的拉动；
- 基差交易平台：支持“OI+升贴水”合同电子交收，降低纸质单据风险。