郑商所涤纶短纤(PF)期货业务规则解读
一、规则背景与核心原则
2024 年 10 月 21 日，《涤纶短纤期货业务细则》最新版正式生效，对仓单管理、滚动交割以及交割品级等环节作了精细化调整，核心原则可概括为：
- 现货贴合：基准品直接对标 GB/T 14464-2017 棉型优等品，交割月覆盖全年生产节奏。
- 流程精简：滚动交割仅保留“响应配对 + 组织配对”，降低配对摩擦。
- 品牌分级：实行交割品牌与免检品牌双轨制，强化质量可溯源。
- 费用透明：升贴水、仓储费、检验费公开发布，便于成本测算。
提示：了解修订逻辑，能帮助纺企在“原料-产成品”价差波动中提前锁定加工利润。
二、合约要素速览
| 要素 | 规则说明 | 投资者关注点 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 5 吨/手 | 小批量也可参与，杠杆适中 |
| 报价单位 | 元/吨（含税） | 与现货报价口径一致 |
| 最小变动价位 | 2 元/吨 | 1 手最小盈亏 10 元 |
| 交割月份 | 1 – 12 月 | 全年连续，支持滚动套保 |
| 交易时间 | 日盘 09:00-11:30 / 13:30-15:00 夜盘 21:00-23:00 | 夜盘如调整以所方公告为准 |
| 最后交易日 | 交割月第 10 个交易日 | 建议 T-5 起控制净持仓 |
| 交易代码 | PF | 行情 & 指令统一标识 |
| 交割单位 | 5 吨 | 与交易单位一致 |
操作要点：PF 合约日盘流动性佳，夜盘关注海外 PX/RGO 价差变动对短纤盘面预期的影响。
三、交易业务与头寸管理
3.1 套期保值与套利头寸申请
| 申请类别 | 适用时段 | 关键节点 | 实务提示 |
|---|---|---|---|
| 一般月份套保 | 挂牌日起至交割月前第二月最后一交易日 | 会员端提交 → 交易所审批 | 锁定年内基差，配合 PTA 点价 |
| 临近交割套保 / 套利 | 交割月前一月第 1-15 交易日 | 套保额度动态核定 | 结合库存旋转滚动申请 |
| 滚动交割配对 | 交割月内第 3-11 交易日 | 响应配对优先，拆单 ≤50 手 | 提高配对成功率避免组织配对 |
提示：短纤价格与 PTA、PX 高度联动，企业可利用“PF-TA”跨品种对冲原料-产成品价差。
3.2 头寸管理关键点
- 持仓拆分：≥100 手仓位建议拆分为 20-50 手提交响应配对，提升滚动交割匹配效率。
- 移仓节奏：交割月前最后两周关注保证金抬升，必要时 T-15 日前平移至远月。
- 库存策略：仓库仓单注册需在生产 90 天内完成；厂库仓单则以品牌担保、出厂检验双保险。
四、交割方式与品级标准
4.1 交割品级
- 基准交割品
- 原生纺纱用 1.56 dtex × 38 mm 半消光本色短纤
- 含油率 0.10 – 0.20 %
- 回潮率 0.30 – 0.60 %
- 下沉时间 ≥ 5 s
4.2 包装与标志
- 覆膜聚丙烯编织袋；每包 350 kg 或 380 kg；包装带紧固
- 外袋须标注生产厂家、批号、净重、生产日期、标准号等信息
4.3 交割模式 & 节点
| 模式 | 流程摘要 | 主要费用/时限 |
|---|---|---|
| 仓库标准仓单 | 交割预报（30 元/吨定金）→ 入库检验（7 天出报告）→ 注册 → 滚动/集中交割 → 注销 | 生产日期距最晚注销 ≤ 90 天 |
| 厂库标准仓单 | 提货人 10 天内提货 → 厂库 3 天内发货 → 一次复检机会 → 滞纳金 5 元/吨·天 | 需提交注册担保 |
| 期转现 (EFP) | 双方协商价差 → 系统撮合 → 仓单即时过户 | 灵活换单、降低交割物流 |
免检品牌：通过交易所公告的免检生产企业入库，可免除质量检测费用及时限。
五、实务操作提示
| 场景 | 建议 |
|---|---|
| 交割预报 | 交割月前一月第 13 交易日开放，锁定库容以免排队 |
| 库存品注册 | 先检硬指标（油率/回潮/下沉）后再预报，免二次倒库 |
| 滚动交割 | 拆单 + 响应配对优先；如被动组织配对要留足货款 |
| 厂库提货 | 日发货速度由所方公告，购销双方应提前对接车辆和合同 |
| 质量争议 | 复检仅一次，样品由双方封存；结果若降级按贴水补偿 |
六、典型案例
| 案例 | 经过 | 经验教训 |
|---|---|---|
| 仓单逾期失效 | 某纺企未在 90 天内注销仓单，被系统强制注销 | 注册→库存→出库节点须提前排期 |
| 滚动配对拆单成功 | 80 手仓位拆成 4×20 手响应配对，全部当天成交 | 大仓位拆小单可提高配对成功率 |
| 厂库滞纳金 | 提货人延迟装车 4 日，支付 5 元/吨·天滞纳金 | 严格按《提货通知单》预约车辆 |
七、市场展望与策略
- 绿氢裂解 & 低碳 PX 或引入碳溢价，关注 PX-PF 基差扩张机会。
- 跨市套利：若新加坡 PNX 上市，可关注 PNX-PF 价差套保方案。
- 仓单数字化：交易所拟上线区块链仓单，单证流转与质押融资更透明。
策略提示：纺企可将“低碳 PX 套保 + PF 基差锁定”与数字仓单质押融资结合，构建原料-产品-资金多重风险对冲闭环。