郑商所花生仁(PK)期货业务规则解读
一、规则背景及制定原则
2024 年 6 月 5 日，郑州商品交易所发布最新 《花生仁期货业务细则》（〔2024〕60 号公告）。
细则首次引入 厂库标准仓单 + 车（船）板交割双通道，并对油含、酸价、霉变粒给出细颗粒度升贴水区间，为产业链提供了更贴近现货的对冲工具。制定原则聚焦：
- 规范化：统一质量指标与包装规格，降低交割纠纷；
- 灵活性：车（船）板交割匹配北方产区“散装直发”模式；
- 透明度：含油率、酸价等升贴水标准一次性公开，便于定价；
- 可操作性：交割预报+滚动配对机制，压缩交割窗口期，降低仓储占用。
产业提示：6–8 月暂停仓单注册，压榨企业应结合榨季错峰安排，适时转向车（船）板交割或远月展期。
二、合约要素深度解读
| 要素 | 规则说明 | 实务关注 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 5 吨/手 | 贴合 20 t 散装车、一节火车皮拆分需求 |
| 报价单位 | 元/吨 | 与产区现货议价口径一致 |
| 最小变动价位 | 2 元/吨 | 单手点值 10 元 |
| 合约月份 | 1 · 3 · 4 · 5 · 10 · 11 · 12 月 | 紧跟花生产销与油厂排产节奏 |
| 交易时间 | 09:00–11:30，13:30–15:00（暂无夜盘） | 夜盘启停以交易所公告为准 |
| 最后交易日 | 交割月第 10 个交易日 | 车（船）板交割可延至次月 10 日 |
| 交易代码 | PK | 量化、套利系统字段 |
| 交割单位 | 5 吨（1 张仓单） | 与交易单位等值 |
质量要点：升贴水挂钩含油率、酸价、霉变粒——压榨厂可根据榨利择优交割或买入替代品。
三、交易业务与头寸管理
3.1 套期保值 & 套利头寸
- 常规套保：压榨厂在 10-12 月采购高峰卖出 PK01/PK03 锁定豆粕-花生粕价差；
- 近月套利：交割月前 20 天内，利用厂库仓单与车板货源成本差做升贴水价差；
- 滚动配对：支持 响应配对 + 组织配对，大宗仓单可拆分为 5 t 倍数提升配对成功率。
3.2 保证金与限仓
| 时段 | 保证金 | 最大单边持仓（普通客户） |
|---|---|---|
| 挂牌→交割月前 1M-16D | 5 % | 5 000 手 |
| 交割月前 1M-15D→月末 | 10 % | 500 手 |
| 交割月 | 20 % | 200 手（自然人 0 手） |
风控建议：车板交割窗口长，持仓跨月滚动需同步跟踪保证金台阶。
四、交割业务全流程
4.1 交割方式与品级标准
| 模式 | 适用场景 | 核心环节 |
|---|---|---|
| 厂库仓单 | 库区压榨厂/贸易商 | 库内检重 → 质量证明书 → 日发货速度 |
| 车（船）板 | 产区直发、港口散货 | 交割预报 → 货到验质、验重 → 三方协议 |
| 期转现 | 现货基差、套保头寸对冲 | 交割月前 3 个交易日申请 |
替代升贴水
- 含油率每降 1 % 贴水 100-200 元/吨；每升 1 % 升水 100-200 元/吨；
- 酸价 1.5-2.0 / 2.0-2.5 mgKOH/g 贴水 200 / 500 元；
- 霉变粒 1-1.5 % / 1.5-2 % 扣量 0.5 % / 1.5 %。
4.2 包装与单证
- 包装：50 kg ±2 kg 编织袋，单袋 ≤125 g；
- 质量单证：出库附《产品质量证明书》；车板交割需提前在系统上传含油、酸价、霉变粒等指标。
4.3 结算价与费用
交割价 = 最后交易日结算价 ± 升贴水 货款 = 交割价 × 交割重量
- 厂库仓单：装至汽车板前费用厂库承担；
- 车（船）板：板前费用卖方承担，板后费用买方承担；运距远近可协商分摊。
4.4 异议与争议处理
| 环节 | 时限 | 处理 |
|---|---|---|
| 厂库质量/重量异议 | 出库前 提交 | 交易所组织复检，样品双封存 |
| 车板质量异议 | 货未离开服务机构时 | 选择指定质检机构 3 日内出结果 |
| 车板重量异议 | 过磅当日 | 可申请检测地磅准确性，费用过错方承担 |
五、风险管理要点
- 车板滞纳金：未按约定交收，日罚 30 元/吨，上限合约价值 20 %；
- 仓单有效期：1 & 5 月 15 日前注销，当年 6-8 月暂停注册；
- 质量风险：霉变粒>1 % 指标易在雨季恶化，卖方应做好通风干燥；
- 资金风险：车板交割增值税专票/农产品发票选择会影响现金流；
- 极端行情：交割月前 2 周波动放大，建议结合期权（PF 组合）对冲。
六、实务操作指引
- 交割预报：车板卖方须在前一月 13 日起预约仓位并缴 30 元/吨保证金；
- 厂库日发货：提前确认库区日出货能力，避免滞纳金；
- 样品管理：所有扦样需双签封存，便于后续复检；
- 物流衔接：北港（锦州、鲅鱼圈）散粮车与压榨厂班列价格差可作为基差套利依据；
- 文件归档：三方协议、质量证明、过磅码单电子化存档，配合税务 & 银行质押。
七、典型案例与经验教训
案例 1：含油率升水套利
贸易商 A 在产区以含油 46.5 % 花生 贴水 50 元/吨收购，注册仓单卖出 PK10 并交割，按升水 100 元/吨结算，完成基差盈利 150 元/吨。
启示：精准评估含油率升贴水，可锁定压榨厂“高油”偏好带来的价差。
案例 2：车板交割迟到被罚
卖方 B 因运输调度失误，货物晚于约定日 4 天到达交割服务机构，被扣滞纳金 30 × 4 × 200 t=24 000 元。
教训：车板交割虽免仓储，但物流延误成本高，需留足运输冗余。
八、未来展望与战略建议
- 双交割模式深化：预期更多厂库加入 & 服务机构扩容，提高标准仓单流动性；
- “高油”标的衍生：或将推出分等价差合约，为榨油利润对冲提供更精细化工具；
- 区块链仓单：对接银行质押融资，缩短仓单贴现周期；
- 跨品种套利：PK-Y (豆油)、PK-OI (菜油) 基差套利值得关注；
- 绿色金融：“脱酸”“低砷”花生仁可能获得食品安全溢价，交易所或在升贴水上体现。
战略提示：压榨厂可建立“原料-期货-成品油脂”三维利润模型，利用 PK 合约锁定含油价差，配合油粕盘面扩大整体毛利。