郑商所对二甲苯（PX）期货业务规则解读
一、规则背景及制定原则
2024 年 11 月 7 日，郑州商品交易所（下称“交易所”）发布的《对二甲苯（PX）期货业务细则》（以下简称“新细则”）正式生效，覆盖 PX2502 及后续所有合约。本次细则在交割仓储模式、保税完税双轨、危险化学品资质审核、滚动交割双配对，以及分级保证金等方面进行了系统化完善，旨在：
- 服务产业链：为PX‑PTA‑聚酯链企业提供基准价格与风险管理工具；
- 保障安全：明确危险化学品生产/运输/经营资质门槛，降低交割安全隐患；
- 优化流动性：分阶段保证金＋±4 %涨跌停平衡波动与流动性；
- 提升透明度：仓单半年一注销（单月制），滚动配对两种模式并行，减少集中交割摩擦。
二、合约要素速览
| 要素 | 细则规定 | 操作提示 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 5 t/手 | 与PX常规船货分拆相匹配 |
| 报价单位 | 元/吨 | 人民币计价，便于与国内PTA价差对冲 |
| 最小变动价位 | 2 元/吨 | 点值10 元/手，高频友好 |
| 交割月份 | 1–12 月 | 年度连续挂牌 |
| 交易时间 | 夜盘21:00‑23:00；日盘09:00‑11:30 / 13:30‑15:00（10:15‑10:30休） | 夜盘可暂停，以公告为准 |
| 最后交易日 | 交割月第10交易日 | 留3日调整仓单 |
| 交易代码 | PX | 与石化链其它品种区分 |
| 交割单位 | 5 t | 与交易单位一致，交割为湿吨计 |
三、交易机制与头寸管理
3.1 一般月份套保
- 申请时点：交割月前第二月最后一个交易日（含）之前提交。
- 过期未申请持仓不得再认定为套保，需转为投机限仓管理。
3.2 临近交割月份套保/套利
- 申请时点：交割月前一月第1‑15交易日提交；套利可至该月末。
- 临近月头寸自动受到更严格限仓与保证金约束。
3.3 滚动交割影响
PX 交割支持 响应配对及组织配对：
- 响应配对：买方提出交割申请，卖方响应→系统撮合成功；
- 组织配对：对剩余未匹配仓单，交易所在闭市后自动配对；
- 未匹配持仓须在最后交易日前平仓或通过期转现转出，避免强平。
案例：炼厂A在 PX2504 合约持空单 300 手，计划交割。应于 2025‑02‑28 前完成一般月份套保申请；进入 03‑01 后转入临近月份流程并在会员系统发布交割意向，以缩短仓单配对周期。
四、交割业务全流程
4.1 交割品级与试验方法
- 基准交割品：SH/T 1486.1‑2008 优等品 PX，氯≤1 mg/kg（微库仑法 SH/T 1757‑2006）。
- 包装/贮存：槽罐车、管道或船舶散装；按危险化学品规范储运。
4.2 交割路径与时序
| 路径 | 描述 | 最后交割日 | 升贴水 |
|---|---|---|---|
| 仓库标准仓单 | 指定沿海/长江口岸储罐；通用仓单 | 交割月第13交易日 | 公告为准 |
| 厂库标准仓单 | 炼厂自有罐区→买方提货地区 | 同上 | 提货地区贴水 |
| 期转现 (EFP) | 现货对冲或价差结算 | 申请日 | 零升贴水 |
4.3 仓库交割要点
- 交割预报：160 元/吨定金，计划到库 45 日内有效；
- 单证审核：国内《产品质量证明书》；进口需报关单＋准许提离通知；
- 计量：船/管道→罐尺；汽车→地磅；可选流量计；
- 质检：指定机构抽样三份，3 日内出报告；
- 抽检异议：7 日内向交易所申请复检一次。
4.4 厂库交割要点
- 最低出库量：交易所公告（当前 1 000 t）；
- 提货地区：华东、华南、华北三大贴水区；
- 送达时限：75 日内；超 15 日支付 120 % 赔偿；
- 计量/质量：卸货港船检或流量计；指定机构 3 日出报告；短少 <5 % 补差价。
五、风险管理要点
| 风险源 | 防控措施 | 建议 |
|---|---|---|
| 危化资质 | 入库/运输需危化许可证 | 进场前向期货公司备案 |
| 仓单半年注销 | 1,3,5,7,9,11 月第15交易日 | 提前滚动配对或EFP |
| 滞期费 | 船期/罐容延误 5 元/t·天 | 预约罐容+备用车船 |
| 价格波动 | ±4 % 板+分级保证金 | 夜盘策略需止损策略 |
六、实务操作指南
- 裂解价差套保：炼厂可对冲 PX‑石脑油加工差；
- 链式对冲：PTA 工厂做 PTA 多‑PX 空锁定加工利润；
- 仓单融资：PX 仓单银行质押率约 80 %，注意半年注销节点；
- 出口套利：离岸 FOB 价高于保税仓单成本 >200 元/t 时，可买仓单→出口。
七、典型案例与经验教训
案例 | 进口单证缺失导致延期
贸易商B进口巴林产PX，因《准许提离通知书》缺失，仓库拒绝入库，被迫押船等待 14 天，滞期费 8 元/t·天。启示：进口货需预先确认单证完备并翻译盖章。
案例 | 滚动配对失误引发强平
化纤厂C持 PX2503 多单 800 手，未在最后交易日前完成配对，夜盘停盘期间油价暴跌触及跌停，被交易所强制平仓损失 260 万元。要点：持仓到交割月必须申报配对或期转现，忌留尾仓赌方向。
八、未来展望与战略建议
- 低碳PX：绿氢裂解装置或将引入碳溢价机制；
- 跨市套利：关注新加坡 PNX 期货（若推出）与大商所PX价差；
- 仓单数字化：交易所拟上线区块链仓单，提升单证透明度。