郑商所纯碱(SA)期货业务规则解读
一、规则背景与修订要点
纯碱（碳酸钠，Na₂CO₃）在玻璃、日化、冶炼、食品等行业中具有基础原料属性，其中浮法玻璃占下游消费 50 % 以上。2021—2023 年纯碱经历 “氨碱产能收缩 + 天然气制碱扩张 + 下游玻璃波动” 的深度博弈，价格高低振幅超 2000 元/吨。为进一步提升现货企业风险管理效率，郑商所于 2024 年 2 月 6 日全面升级《纯碱期货业务细则》，核心变化体现在四个方面：
- 交割品全面对接新版《工业碳酸钠》国标（GB/T 210-2022）：II 类优等品重质纯碱 + NaCl≤0.6 % 刚性指标；
- 仓单季注销—— 1/3/5/7/9/11 月 15 日，半年内完成“旧袋—新袋”更新，控制结块风险；
- 免检品牌：引入优质工厂直入机制，缩短检验时滞；
- 厂库交割半径管理：官方公告配送范围，厂库承担车板前运费，契合“产地—玻璃厂”直供链。
二、合约要素与比对分析
| 要素 | 细则规定 | 实务解读 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 20 吨/手 | 单手价值≈3–3.6 万元（1 500–1 800 元/吨），中低门槛，适配随车散袋。 |
| 报价单位 | 元/吨 | 与主流现货报价一致，方便基差锁定。 |
| 最小变动价位 | 1 元/吨 | 点值 20 元/手，高频及量化友好。 |
| 合约月份 | 1–12 月全月挂牌 | 允许月度滚动配套玻璃月度采购。 |
| 交易时间 | 夜盘21:00-23:00；日盘09:00-11:30(10:15-10:30休)；13:30-15:00 | 夜盘衔接 CME 天然气与欧洲纯碱 OTC。 |
| 最后交易日 | 交割月第10 交易日 | 第8-9 日流动性快速下降，提前移仓。 |
| 交割单位 | 20 吨 | 1 仓单 = 1 手，20 袋×1 t/袋常用规格。 |
| 仓单有效期 | 当年1 / 3 / 5 / 7 / 9 / 11 月15 日前注册，须在同日全部注销 | 六期轮转确保纯碱 ≤90 天生产日期。 |
| 包装规格 | 1 t/袋；交易所可公告其他规格 | 编织集装袋+内衬膜，抗潮抗紫外。 |
要点
- 20 吨/手 与玻璃原片运力匹配（33 t/车），企业可“一车玻璃对一车纯碱”做对冲；
- 全年挂牌+季注销，提高对冲覆盖率，但需做好仓单到期提醒。
三、交易机制与头寸管理
3.1 套期保值与套利头寸申请
| 场景 | 截止时点 | 必备资料 | 风险提示 |
|---|---|---|---|
| 一般月份套保 | 交割月前 1 个月 第15 日 17:00 | 《套保申请表》+供销合同 | 套保量≤合同量×对冲系数；玻璃厂常态化采购用。 |
| 临近月套保/套利 | 交割月前 1 个月 第16 日-月末 | 追加风控报告 | 须留意限仓 2 000 手→2 000 手→800 手阶梯。 |
| 响应配对交割 | 交割月 第8-10 交易日 | 持仓与仓单 | 未配对持仓需 EFP 或平仓。 |
3.2 交易保证金与涨跌停
| 阶段 | 保证金比例 | 涨跌停板 | 限仓（非期货公司） |
|---|---|---|---|
| 掛牌→交割前月15 日 | 5 % | ±4 % | 20 000 手 |
| 交割前月16 日→月末 | 10 % | ±4 % | 2 000 手 |
| 交割月 | 20 % | ±4 % | 800 手（自然人 0） |
资金管理技巧
- 夜盘易受外盘天然碱价格与能耗政策波动影响，可保持 ≥1.3×维持保证金安全垫；
- 交割月持仓与仓单配比可控制在 0.8–1.0，降低强减仓概率。
四、交割业务全流程
4.1 交割品级与包装
| 指标 | 基准要求 (重质 II 类优等) |
|---|---|
| Na₂CO₃ 质量分数 ≥ | 99.2 % |
| NaCl 质量分数 ≤ | 0.6 % (干基) |
| Fe₂O₃ 质量分数 ≤ | 0.007 % |
| 水不溶物 ≤ | 0.04 % |
| 包装 | 1 t/袋（编织袋+内衬膜），严禁破袋、潮包、结块 |
4.2 季注册与季注销
| 时间轴 | 动作 | 核心要点 |
|---|---|---|
| 1/3/5/7/9/11 月 1-15 日 | 注册仓单 | 生产日期 ≤90 天；需质保书 |
| 同期 15 日 | 全部注销 | 未注销将被强制注销 + 违约罚款 |
| 免检品牌 | 提交承诺书后可免检 | 需交易所公告名单 |
4.3 入库流程（仓库仓单）
- 交割预报定金：30 元/吨；
- 入库通知单：15 日有效 → 充分考验物流时效；
- 抽样：每 500 t 取样 3 kg，一式三份；
- 检验：指定机构 5 个工作日内出报告；
- 签章确认：仓库+注册人共同签章，否则不得注册仓单。
4.4 厂库交割亮点
- 配送范围：交易所公告 300 km（示例）内仓库/站台；
- 厂库负责车板前费用：含出厂装卸、短倒、仓库中转；
- 日发货速度：交易所批准值，如 600 t/日；可协商上调；
- 质量标准：生产日期≤150 天，否则买方可拒收；
- 异议/复检：5 日内、一次机会；复检费先由申请方垫付。
4.5 赔偿与滞纳金
| 情形 | 责任主体 | 计算方式 |
|---|---|---|
| 破袋潮包结块 | 仓库/厂库 | 按缺重×最近交割月最高结算价 100 % 赔付 |
| 延迟发货/提货 | 过错方 | 滞纳金 =5 元/吨·天 |
| 超 5 日仍未发货 | 厂库原因 | 赔偿 =120 %×最高结算价×短少量 |
五、风险管理与风控工具
5.1 价格风险
- ±4 % 涨跌停；
- 跨品种套利：SA-FG（玻璃）加工差、SA-UR（尿素）能耗价差；
- 地缘能源波动：天然气/煤炭价格与合成氨联动。
5.2 交割风险
- 季注销窗口：T-5 日启动仓单注销，避免系统拥堵；
- 免检品牌：虽可免检，但仍须关注包装完好，避免出库纠纷。
5.3 质量风险
- 结块/吸潮：夏季高湿度仓温>30℃易结块，建议空调+干燥剂；
- NaCl 超标：严控新工艺废液回收比例，避免交割不合格。
六、实务操作指引
- 玻璃企业
- 卖 FG 同时买 SA 锁定沙箱差，按吨玻璃用碱 0.2–0.22 计算对冲比。
- 纯碱工厂
- 季度检修期提前卖空 SA，检修完毕现货交割或买回对冲。
- 贸易商
- 基差>150 元/吨时买现货卖 SA 锁利润，季注销前基差缩窄平仓。
- 跨期套利
- 7-9 月旺季补库正套；9-1 月淡季反套。
- 免检品牌套利
- “免检”仓单注册→逼仓→高基差转让，可获 20-30 元/吨溢价。
七、典型案例与经验教训
| 案例 | 过程 | 启示 |
|---|---|---|
| 结块拒收 | 冬季湿度大，仓库顶部渗水导致 5 % 结块，买方拒收 | 入库袋装应双层防潮膜 + 定期翻垛 |
| 季注销漏注销 | 某贸易商持 1 000 t 仓单 5 月 15 日未注销，被强平罚金 3 万元 | 设置 Calendar 提醒 + 交割部门双人复核 |
| NaCl 超标 | 高盐废渣回炼比例过高，NaCl=0.8 % 被检出 | 工艺变动须与质控同步，交割前先行自检 |
八、未来展望与战略建议
- 期权工具：SA 期权落地后可用“买入看跌”锁定玻璃厂原料风险；
- 仓单数字化：区块链 + NFC 防止袋号篡改；
- 低碳碱：气代煤工艺碳足迹低 40 %，未来或引入碳升贴水试点；
- 国际化：跟踪 OCI、Solvay 欧洲纯碱 FOB 报价与国内价差，捕捉进口窗口。