郑商所硅铁(SF)期货业务规则解读
一、规则背景及制定原则
2024 年 11 月 7 日，郑州商品交易所（下称“交易所”）对《硅铁期货业务细则》完成第二轮修订，适用于 SF2502 及后续合约。此次调整重点体现在：
- 交割月优化——取消夜盘默认开启，改为公告制；
- 仓单管理——实行 2、6、10 月三节点集中注销，防止库存老化；
- 粒度偏差补偿——复检筛下 >6 % 时引入货值 ×2 倍补偿；
- 粉化责任——入库须签署《硅铁粉化质量责任承诺书》，粉化品禁止注册。
原则：保障钢厂与贸易商避险、提升仓储流转效率、兼顾市场流动性与安全。
二、合约要素速览
| 要素 | 细则规定 | 操作提示 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 5 t/手 | 与钢厂一次检化量匹配 |
| 报价单位 | 元/吨 | 人民币基价，方便基差套保 |
| 最小变动价位 | 2 元/吨 | 点值 10 元/手，高频友好 |
| 交割月份 | 1–12 月 | 全年无空窗 |
| 交易时间 | 日盘 09:00-11:30 / 13:30-15:00；夜盘另行公告 | 多关注公告防突停 |
| 最后交易日 | 交割月第 10 交易日 | 留 3 日处理仓单 |
| 交易代码 | SF | 系统唯一标识 |
| 交割单位 | 5 t（净重） | 与交易单位一致，净重结算 |
三、交易机制与头寸管理
3.1 套期保值与套利头寸申请
- 一般月份套保：申请时点为交割月前一个月第 15 个日历日（含）之前；逾期须按临近月份规则办理。
- 临近交割月份套保/套利：申请时点为交割月前一个月第 16 日至该月最后一个日历日（含）。
- 滚动交割影响：硅铁期货仅支持 响应配对，买卖双方须在会员服务系统互相确认；未匹配持仓需在最后交易日前平仓或以期转现转出。
案例提醒：钢厂 A 在 SF2505 合约欲对冲 500 手，应于 2025‑03‑15 前提交一般月份套保申请；若在 04‑20 调整持仓，则进入临近月份申请窗口。
3.2 保证金分阶段调整
| 时段 | 保证金比例 | 风控意图 |
|---|---|---|
| 合约挂牌日至交割月前一个月第 15 日 | 5 % | 降低早期资金占用、活跃流动性 |
| 交割月前一个月第 16 日至月末 | 10 % | 抑制高杠杆，促使持仓人提前准备交割 |
| 交割月 | 20 % | 覆盖交割风险、规避极端波动 |
资金规划建议：交割月前将账户可用资金占比提升至 25 % 以上，留足追加保证金弹性。
3.3 涨跌停板与限仓机制 保证金分阶段调整**
| 时段 | 保证金比例 | 风控意图 |
|---|---|---|
| 合约挂牌日至交割月前一个月第 15 日 | 5 % | 降低早期资金占用、活跃流动性 |
| 交割月前一个月第 16 日至月末 | 10 % | 抑制高杠杆，促使持仓人提前准备交割 |
| 交割月 | 20 % | 覆盖交割风险、规避极端波动 |
资金规划建议：交割月前将账户可用资金占比提升至 25 % 以上，留足追加保证金弹性。
3.3 涨跌停板与限仓机制
- 每日涨跌停板：前一交易日结算价的 ±4 %，含夜盘（若开）。
- 分阶段限仓：
- 挂牌至交割月前一个月第 15 日：非期货公司会员/客户单边 10 000 手；
- 交割月前一个月后半月：2 000 手；
- 交割月份：1 000 手（自然人客户交割月限仓 0 手）。
- 强制减仓：当持仓超限或保证金不足且申报价格锁定涨跌停无法成交时，交易所可按规定比例平掉超额头寸。
操作要点：
- 拆分大单、分批挂 限价单 可降低触板风险；
- 利用 条件单/止损单 为夜盘未开情况下的隔夜跳空做好保护。
四、交割业务全流程
4.1 基准交割品
- 化学指标：PG FeSi72Al2.5（Si≥72 %、P≤0.04 %、S≤0.02 %、C≤0.2 %）。
- 粒度：10‑60 mm，筛下 ≤5 %，筛上 ≤8 %。
- 包装：双层编织袋，1 000 ± 10 kg/包，统一扣除 2.5 kg/包包装重。
4.2 交割路径
| 路径 | 描述 | 关键节点 |
|---|---|---|
| 仓库仓单 | 指定仓库，非通用 | 入库检验 7 日内出报告 |
| 厂库仓单 | 出厂即送达买方选定仓库 | 20 日内完成交收 |
| 期转现 | 现货对冲或价差结算 | 申请日直接平仓结算 |
4.3 入库要点
- 预报定金：30 元/吨。
- 出厂≤90 天 & 无粉化 方可入库。
- 重量：地磅计量，注册人与仓库双签确认。
- 质检：指定机构采样（含粒度）、7 日出具；免检品牌可免测。
- 集中注销：2 / 6 / 10 月第 15 交易日前必须注销当期仓单。
4.4 出库及复检
- 仓库 10‑20 日内发货；厂库汽车 3 日、火/船 15 日。
- 质量异议 10 日内可申请一次复检；粒度筛下 >6 % 按细则双倍补偿或调货。
- 包装损坏由仓库免费灌包。
五、风险管理要点
| 风险源 | 防控措施 | 建议 |
|---|---|---|
| 粉化 | 入库前外观自检＋签承诺书 | 存储干燥、防雨防潮 |
| 粒度偏差 | 工厂筛分→现场抽检 | 备案筛分设备合规性 |
| 仓单集中注销 | 提前滚动配对或期转现 | 跨月价差套保规避强平 |
| 资金压力 | 梯度保证金 | 交割月资金预留≥25 % |
六、实务操作指南
- 钢厂套保：按季度采购节奏，配置 30‑50 % 期货多头；利用 SF‑SM 跨品种价差对冲合金配比风险。
- 贸易商基差：仓单‑现货价差 <‑50 元/吨 时买入仓单、抛现货；价差收敛至 0 即可期转现平仓。
- 仓单融资：银行评估按净重×市场价×85 % 质押；关注集中注销前补仓。
七、典型案例
案例 1：粉化拒收
入库批次因雨季受潮，30 % 包装出现粉化，仓库拒收，主人需回厂整包后重运，成本增加 60 元/吨。
启示：雨季出厂须加盖防水膜，并快速送检入库。
案例 2：粒度扣赔
提货复检筛下 7 %，超标 1 %，仓库按公式补偿 2 倍差价，共计 35 元/吨。
要点：工厂筛分环节应控制筛下 ≤4 %，留安全余量。
八、市场展望与策略
- 低碳合金：电炉 + 绿电生产硅铁有望享受碳溢价，可关注未来低碳升贴水政策；
- 跨市套利：参考阿曼、印度离岸报价，做 FOB‑中国基差；
- 数字仓单：交易所正推进二维码溯源与包装批次绑定，降低赝品风险。