郑商所烧碱(SH)期货业务规则解读
一、规则背景及制定原则
2024 年 11 月 7 日，郑州商品交易所（以下简称“交易所”）正式实施《烧碱期货业务细则》（以下简称“新细则”），覆盖 SH2401 及后续全部合约。新细则的核心亮点：
- 产业对接：烧碱（液碱）广泛用于氯碱化工、造纸与冶金；期货上市为工业链提供价格基准；
- 安全合规：明确危险化学品生产/运输/经营资质门槛，降低交割安全隐患；
- 风险分层：5 → 10 → 20 % 保证金 + ±4 % 跌涨停，平衡流动性与波动性；
- 滚动交割：引入“响应配对 + 组织配对”，提高仓单流转与现货对接效率。
二、合约要素深度解读
| 要素 | 规则说明 | 投资者关注 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 30 吨/手（按干吨计） | 与主流液碱槽罐车批量匹配 |
| 报价单位 | 元/吨（湿吨） | 交割时需按含量折干吨 |
| 最小变动价位 | 1 元/吨（点值＝30 元/手） | 颗粒度细，利于做市 |
| 交割月份 | 1–12 月 | 全年连续挂牌 |
| 最小/最大下单量 | 最小 1 手；限价最大 1000 手；市价最大 200 手 | 大单按批分拆 |
| 交易时间 | 夜盘 21:00–23:00；日盘 09:00–11:30、13:30–15:00（10:15–10:30 休息） | 夜盘或暂停以公告为准 |
| 最后交易日 | 交割月第 10 交易日 | 留 3 日处理仓单 |
| 交易代码 | SH | 系统唯一标识 |
| 交割单位 | 30 吨（干吨） | 折算：干吨 = 湿吨 × 0.32 / 0.5 |
提示：交易撮合与报价基于 湿吨，但保证金/仓单按干吨折算；保证金测算时务必区分。
三、交易机制与头寸管理
3.1 套期保值与套利申请
- 一般月份：交割月前一月第 15 日（含）前申请；
- 临近月份：交割月前一月第 16 日–月末窗口；
- 滚动交割：支持响应配对与组织配对，未配对仓单需在最后交易日前处理。
3.2 分级保证金
| 时段 | 保证金比例 | 风控意图 |
|---|---|---|
| 挂牌至交割月前一月第 15 日 | 5 % | 初期流动性 |
| 交割月前一月第 16 日–月末 | 10 % | 减少高杠杆 |
| 交割月 | 20 % | 覆盖交割风险 |
3.3 跌涨停与限仓
- 涨跌停：±4 %；
- 限仓：挂牌期 4000 手 → 临近月 600 手 → 交割月 100 手；自然人交割月限仓 0 手。
四、交割业务全流程解析
4.1 交割品级
- 基准交割品：IL‑III 型液碱，NaOH ≥ 32 %，折干系数 0.32；
- 替代交割品：IL‑I 型液碱（折干系数 0.5），升贴水以公告为准。
4.2 交割方式
| 方式 | 描述 | 最后交割日 |
|---|---|---|
| 仓库标准仓单 | 主产区指定危化仓；非通用仓单 | 交割月第 13 交易日 |
| 厂库标准仓单 | 需缴担保；日发货速度交易所核定 | 交割月第 13 交易日 |
| 期转现 (EFP) | 允现货对冲或结算价格锁定 | 按申请日结算 |
4.3 单证与资质要求
- 《产品质量证明书》+ 危化经营/运输资质；
- 水 路/铁 路槽罐车需提前备案；
- 入库/出库采样由指定质检机构 3 日内出具报告。
4.4 计量与结算公式
干吨重量 = 湿吨 × 折干系数
含税交割结算价 = 交割结算价 ± 升贴水
交割基准价计费 = 干吨 × 30 吨/手 × 价格
- 折干系数：IL‑III 0.32；IL‑I 0.5；
- 费用分摊：入库前费用归注册人，出库至车板后费用归提货方。
4.5 争议处理与复检
- 仓库：质量异议 10 日内；重量异议 出库前；
- 厂库：重量异议 出库前；质量异议 5 日内；
- 复检一次为限，费用由责任方承担。
五、风险管理与风控工具
- 危险化学品资质：无资质客户禁止交割；期货公司应预先校验客户资质；
- 湿↔干吨错配：结算与报价基准不同，易引发盈亏偏差；
- 滚动配对强平：配对失败持仓逾限，系统可强平；
- 仓单注销周期：双月注销（1,3,5,7,9,11 月第 15 交易日），注意时间窗。
六、实务操作指引
- 价差模型：氯碱厂可用 PVC‑Caustic‑Chlorine 三联价差对冲；
- 仓单融资：干吨计价，银行质押评估以含量系数折价；
- 运输安全：提前预约危化车队，避免因资质审验导致装车延迟；
- 期转现应用：现货合同“到厂湿吨价”→EFP 锁定利润。
七、典型案例与经验教训
案例一：折干系数误算
贸易商 F 把 IL‑I 型液碱当 IL‑III 折算，交割日发现仓单干吨不足，被罚补量 + 升贴水。
教训：务必按公告折干系数核算仓单数量。
案例二：危险品牌照缺失
下游造纸厂 G 无危化运输许可，却直接提货，途中被查扣，导致仓库滞期费 5 元/吨·天。
启示：提货前确认运输/经营双资质，避免滞期与罚款。
八、未来展望与战略建议
- “双碱联动”：关注大连碳酸氢钠（碳酸氢钠期货若上市）与烧碱交叉套利；
- 绿色氢氯碱：电解水制碱与可再生电价叠加，潜在“绿色溢价”；
- 数字仓单：区块链技术记录罐号、含量与抽样数据，提升透明度。