郑商所锰硅(SM)期货业务规则解读
一、规则背景及制定原则
2024 年 11 月 7 日，郑州商品交易所（以下简称“交易所”）修订后的《锰硅期货业务细则》（以下简称“新细则”）正式生效，适用于 SM2502 及后续合约。新规亮点：
- 合金链对冲：锰硅与硅锰合金（FeMnSi）长协价高度相关，期货提供定价/套保工具；
- 粒度&包装：10‑60 mm 粒度、双层编织袋 1 t/包，颗粒度与包装统一便于仓储；
- 免检品牌：行业龙头可享快速入库；
- 滚动配对：仅“响应配对”，减轻仓储拥堵。
二、合约要素深度解读
| 要素 | 规则说明 | 投资者关注 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 5 t/手 | 与钢厂月度采买批量匹配 |
| 报价单位 | 元/吨 | 人民币标价，易做基差套利 |
| 最小变动价位 | 2 元/吨（点值 10 元/手） | 颗粒度适中 |
| 交割月份 | 1–12 月 | 连续避季节性断档 |
| 最小/最大下单量 | 1 手 / 1000 手（市价 200 手） | 分拆大单降低冲击 |
| 交易时间 | 日盘 09:00‑11:30, 13:30‑15:00；夜盘另行公告 | 关注夜盘开启时油价/矿价联动 |
| 最后交易日 | 交割月第 10 交易日 | 提前安排仓单计划 |
| 交易代码 | SM | 系统唯一标识 |
| 交割单位 | 5 t（净重） | 净重=毛重‑包装 2 kg×包数 |
三、交易机制与头寸管理
3.1 套保/套利申请
- 一般月份：交割月前 1 月 15 日（含）前申请；
- 临近月份：交割月前 1 月 16 日至月末；
- 滚动配对：仅响应配对，买卖双方须提前撮合；未配对头寸需平仓或期转现。
3.2 分级保证金 & 跌涨停
| 时段 | 保证金 | 跌涨停 |
|---|---|---|
| 挂牌至交割月前 1 月 15 日 | 5 % | ±4 % |
| 交割月前 1 月后半月 | 10 % | ±4 % |
| 交割月 | 20 % | ±4 % |
3.3 限仓
- 挂牌期 3 万手 → 临近月 5000 手 → 交割月 2000 手；自然人交割月限仓 0 手。
四、交割业务全流程解析
4.1 交割品级与包装
- 基准交割品：FeMn68Si18，Mn≥65 %，Si≥17 %，C≤1.8 %，P≤0.25 %，S≤0.04 %，粒度 10‑60 mm，筛下≤5 %，筛上≤8 %；
- 包装：双层编织袋 + 拦腰围带，1 t ± 10 kg/包；净重结算，统一扣除 2 kg/包包装重。
4.2 交割方式
| 方式 | 描述 | 最后交割日 |
|---|---|---|
| 仓库标准仓单 | 指定仓库非通用仓单 | 交割月第 13 交易日 |
| 厂库标准仓单 | 送至仓库或买方指定点 | 交割月第 13 交易日 |
| 期转现 | 套利锁价/现货交收 | 按申请日结算 |
4.3 入库流程
- 交割预报：30 元/t 预报定金；
- 重量验收：地磅称重；
- 质检：指定机构 7 日出报告；免检品牌递交承诺书可免检；
- 仓单注册：每年 10 月 15 日全量注销，防止氧化失重。
4.4 出库/厂库交货
- 仓库：10 日内汽车/船舶发货；火车 20 日；
- 厂库：3 日内签协议，汽车 3 日，火船 15 日。
- 滞纳金：5 元/t·天；逾期 5 日未发货 → 120 % 赔偿。
4.5 复检与争议
- 质量异议：提货/交货后 5‑10 日内；
- 重量异议：出库/交货前；
- 复检结果低于交割标准→责任方承担费用并赔偿升贴水。
五、风险管理与风控工具
- 粒度损耗：长期仓储筛下物增加，建议短期持仓或及时翻垛；
- 免检品牌：省检验费但需承担品质保证；
- 注销节点：10 月 15 日前仓单集中注销，提前规划仓位；
- 仓单非通用：SM 仓单不可跨品种使用。
六、实务操作指引
- 价差套利：锰硅 vs 铁合金指数、焦炭价差；
- 仓单融资：质押折价关注包装扣重；
- 厂库优势：可配送至买家仓库，降低二次物流成本；
- 期转现：钢厂锁定合金采购价，配合月度合同。
七、典型案例与经验教训
案例：粒度偏差超限
贸易商 H 入库前未筛分，筛上物 10 % 被质检拒收，需二次破碎 & 筛分增加成本 60 元/t。
启示：交割前自检粒度，确保筛上/筛下占比合规。
八、未来展望与战略建议
- 碳边际成本：电炉锰硅碳排放高，未来或引入“低碳升贴水”；
- 跨市套利：关注新加坡锰铁合金 OTC 报价；
- 数字仓单：二维码追溯包装批次与质检报告，减少包装破损纠纷。