郑商所尿素(UR)期货业务规则解读
一、规则背景与修订要点
尿素（CO(NH₂)₂）占国内氮肥消费 80 %以上，同时是三元复合肥、三聚氰胺及车用 AdBlue 溶液的上游。近三年天然气与煤价波动叠加出口配额管控，现货价格振幅高达 1 500 元/吨。新版《尿素期货业务细则》于 2024 年2 月6 日生效，核心升级聚焦：
- 交割品锁定《GB/T 2440-2017》农业用优等品（总氮≥46 %、缩二脲≤0.9 %、水分≤0.5 %），替代品贴水 20 元/吨；
- 季注销机制：2/6/10 月 15 日前注册的仓单需当期注销，保证《产品质量证明书》生产日期≤150 天；
- 免检品牌制度：优质厂商提交责任承诺书可免检快速注册；
- 限仓下调+保证金三档：5 %→10 %→20 %，最大持仓 5 000→1 000→300 手；
- 夜盘暂缓：当前仅日盘，后续视能源联动情况适时推出。
二、合约要素与对照分析
| 要素 | 细则规定 | 实务拆解 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 20 吨/手（净重） | 单手价值≈3–3.4 万元（1 500-1 700 元/吨），与一车尿素约 25 t 接近。 |
| 报价单位 | 元/吨 | 与山东、河北出厂现货基价无缝对接。 |
| 最小变动价位 | 1 元/吨 | 点值 20 元/手，高频量化友好。 |
| 挂牌月份 | 1–12 月全月 | 对接淡旺季及出口窗口；3/4 月春耕、11/12 月冬储。 |
| 交易时间 | 09:00-11:30；13:30-15:00（10:15-10:30 休） | 夜盘将视天然气联动再行公告。 |
| 最后交易日 | 交割月第 10 交易日 | 第 8-9 日流动性锐减，产业持仓宜提前滚动。 |
| 交割单位 | 20 吨 | 400 袋 × 50 kg 常见规格；也支持 25 kg/40 kg。 |
| 仓单有效期 | 注册 ≤150 天生产 | 配合淡旺季供需、避免受潮结块。 |
提示
20 t/手 + 全月挂牌使得工厂和复合肥厂可精准覆盖“日产-日销”节奏；但注意季注销资金与仓储双重占用。
三、交易机制与头寸管理
3.1 套期保值与套利申请
| 类型 | 截止时点 | 资料要件 | 风险要诀 |
|---|---|---|---|
| 一般套保 | 交割月前 1 个月 15 日 17:00 | 《套保申请表》+ 采购/销售合同 | 套保量≤合同量×对冲系数。 |
| 临近月套保/套利 | 前月 16 日-月末 | 增补风险说明 | 须符合限仓 1 000 手。 |
| 响应配对交割 | 交割月 第8-10 交易日 | 持仓与仓单 | 未配对持仓须 EFP 或平仓。 |
3.2 资金与仓位控制
| 阶段 | 保证金 | 限仓（手） |
|---|---|---|
| 掛牌-交割前月 15 日 | 5 % | 5 000 |
| 交割前月 16 日-月末 | 10 % | 1 000 |
| 交割月 | 20 % | 300（自然人 0） |
资金管理示例
复合肥厂计划 10 万吨春耕库存，对冲需 500 手≈1 000 万元保证金（5 %）。若进入交割月未平仓，保证金翻至 4 000 万元 + 货款 1.5 亿，需提前调度信贷。
3.3 涨跌停板 & 指令技巧
- 涨跌停：±4 %，含能耗双控、关税政策等突发时易触及；
- 指令拆分：≥300 手建议分批 Algo；
- 夜盘空窗：上游天然气夜盘波动需外盘 LNG 或 ICE TTF 套保。
四、交割业务全流程
4.1 交割品级 & 升贴水
| 指标 | 基准优等品 | 替代合格品 (贴水20) |
|---|---|---|
| 总氮 (N) ≥ | 46 % | ≥45 % |
| 缩二脲 ≤ | 0.9 % | 1.5 % |
| 水分 ≤ | 0.5 % | 1 % |
| 亚甲基二脲 ≤ | 0.6 % | 0.6 % |
| 粒度 d0.85-3.35mm ≥ | 93 % | 90 % |
包装 — 双层编织袋；25/40/50 kg；单包不得短缺。
4.2 仓单注册-注销节奏
| 时间节点 | 关键要求 |
|---|---|
| 注册窗口 | 2、6、10 月 1-15 日；生产日期≤150 天 |
| 通关材料 | 生产企业《质检单》+批号+粒度检测 |
| 免检品牌 | 交易所公告名单 + 责任承诺书，即可免检 |
| 注销 | 同期 15 日前注销全部仓单，否则强制注销并罚款 |
4.3 入库流程
- 交割预报定金：30 元/吨；
- 入库通知单：40 日有效；
- 重量验收：过磅+抽包检斤；
- 采样检验：指定机构 3 日出报告；
- 签章确认：仓库+注册人双章。
出现破包、结块、潮包 不得入库。
4.4 厂库交割亮点
| 环节 | 规则 | 实务贴士 |
|---|---|---|
| 日发货速度 | 交易所批准值，如 800 t/日 | 卖方可协商提升，避免滞纳金 5 元/吨·天 |
| 抽样封存 | 运输工具装车前 | 3 份样品留存 30 日 |
| 生产日期 | ≤150 天 | 老货可贴水出售，避免拒收 |
| 破包容忍度 | 0 | 厂库须二次筛分或重新包装 |
4.5 赔偿 & 滞纳金
| 事项 | 责任 | 公式 |
|---|---|---|
| 延迟发/提货 | 过错方 | 5 元/吨·天 |
| 发货≤90 % | 补货或 120 % 赔偿 | 最高结算价×短少×120 % |
| 破包超 3‰ | 仓库/厂库 | 补袋或按短少价款赔偿 |
五、风险管理与对冲策略
5.1 价差套利
- UR-SA 能耗价差：煤头自制碱-尿素联产厂 (如华鲁恒升) 用以对冲煤价波动；
- UR 跨期：2-6 月春耕需求拉动，做多 05 空 09；
- UR-LNG：天然气制尿素厂可卖 UR 买 LNG 减少气价冲击。
5.2 现货-期货套保
- 复合肥厂：买现货-卖远月，锁定成品加工差；
- 贸易商：基差>120 元/吨时卖远月锁利润，仓单注销前平仓。
5.3 质量风险
- 缩二脲超标：夏季高温易二次缩合，须控制造粒温度；
- 结块：湿度>60 % + 压力堆垛 >60 天易“真结块”；建议加滑石粉抗结剂 0.3 %。
六、实务操作指引
- 天然气制尿素企业
- 冬季供气紧张前卖 UR 锁利润，待气价回落买回或实盘交割。
- 煤头尿素企业
- 做多 UR 09、做空 SA 09 对冲煤炭与纯碱联动加工差。
- 农业经销商
- 春耕 3 月备货：买 UR 01→现货销售→卖 UR 05 锁价差。
- 出口窗口
- 若 FOB 中国–波罗的海价差 >100 美元/吨，可买 UR 近月，待配额发放再保税转现货。
七、典型案例与经验教训
| 案例 | 经过 | 教训 |
|---|---|---|
| 结块拒收 | 2023 年 6 月南方仓库湿度 85 %，结块 5 ‰，买方拒收 | 必须使用防潮内膜袋+垛底垫木板 |
| 仓单超期 | 贸易商持 600 手 10 月仓单未注销，被强制注销+罚款 18 万元 | 设置 T-5 日自动提醒，必要时提货转现 |
| 缩二脲维权 | 买方复检缩二脲 1.45 %，卖方贴水 20 元/吨 | 厂库需实时检测，防止高温堆存 |
八、未来展望与战略建议
- 衍生品拓展：UR 期权推出后，可用买入跨式对冲关税与配额双不确定；
- 绿色尿素：碳排放核算 + 绿电氢制尿素或引入碳升贴水；
- 数字仓单：区块链 + GPS 电子锁袋，防止倒包牟利；
- 国际化：关注印度招标、印尼气价及中东 FOB 对国内远月升贴水影响。