大商所焦煤(JM)期货业务规则解读
一、规则背景及制定原则
2025年3月27日，大商所发布并实施《焦煤期货业务细则》（〔2025〕26号），对交易、交割、质量检验及风险管理条款全面修订。本次修订遵循：
- 产业联动：优化焦煤—焦炭—钢铁供需链交割模式；
- 精细化管理：完善平衡水分、焦末含量等关键质量指标折算；
- 流动稳定：保持市场流动性的同时强化交割风控；
- 可操作性：明确申请窗口、异议期、复检流程及费用承担。
二、合约要素深度解读
| 要素 | 规则说明 | 投资者关注 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 60吨/手 | 单手价值约3–4万元，适合大宗产业套保与投机布局。 |
| 报价单位 | 元（人民币）/吨 | 与现货基价无缝对接。 |
| 最小变动价位 | 0.5元/吨 | 点值30元/手，波动敏感。 |
| 合约月份 | 1–12月 | 全年连续挂牌，便于跨期套利与滚动交割。 |
| 最后交易日 | 交割月第10个交易日 | 注意节假日顺延，预留平仓或交割准备时间。 |
| 交易代码 | JM | 系统标识，须准确选择合约。 |
| 交割单位 | 60吨 | 1手对应1张标准仓单。 |
| 最后交割日 | 最后交易日后第3个交易日 | 控制资金与仓单节奏，避免逾期。 |
三、交易机制与头寸管理
3.1 套期保值与套利申请
| 申请类型 | 时间窗口 | 要件 |
|---|---|---|
| 套期保值 | 交割月前第2个月16日–前月最后交易日（含） | 提交《套保申请表》+采购/销售合同 |
| 滚动交割配对 | 交割月第8–10交易日 | 持仓与仓单配对 |
| 一次性交割 | 最后交易日后第1–3个交易日（含） | 提交仓单、委托协议、资质证明、水分报告 |
3.2 交易指令与持仓限制
- 最小下单量：1手；限价指令最大量：1000手。
- 涨跌停板：±8%（基于上一交易日结算价）。
- 持仓限额、保证金标准按《大商所风险管理办法》执行，超限或追加保证金不足将触发强平。
四、交割与结算
4.1 交割方式
- 期转现交割：标准仓单→实物；
- 滚动交割配对：期货持仓与仓单匹配，货款与仓单同步交割；
- 一次性交割：标准仓单直接交割，伴随货款与单证交换。
4.2 交割流程
- 交割预报：交易日14:30前提交并缴纳30元/吨定金；
- 入库通知：货主至少提前3个自然日通知仓库；
- 质量检验：仓库委托指定质检机构抽样（3000吨/批），出具三份报告；
- 仓单注册：符合质量要求的仓单向交易所注册；
- 配对/交收提交：
- 滚动配对：交收日14:30前提交配对信息；
- 一次性交割：最后交易日后第1–3日提交单证及水分报告；
- 出库提货：持单人凭通知单/密码，提前3日与仓库约定出库；
- 发票开具：交易所开具增值税专用发票。
4.3 交割单位
- 60吨（1手，对应1张标准仓单）。
4.4 质量要求
-
执行标准：F/DCE J003-2022；
-
关键指标：
- 平衡水分 Mf ≤ 1%
- 灰分 Ad = 13.0%
- 硫分 St,d ≤ 0.70%
- CSR [60%,65%] & CRI [25%,30%]
- M40 ≥ 80% / M10 ≤ 7.5%
- 焦末含量（出库） ≤ 9.0%
-
替代品升贴水：
指标 允许范围 升贴水（元/吨） 灰分 Ad <12.5%、[12.5%,13.0%)、(13.0%,13.5%] +3 / –5 （每0.1%） 硫分 St,d <0.65%、[0.65%,0.70%)、(0.70%,0.75%] +3 / –5 （每0.01%） CSR/CRI CSR ≥ 65% & CRI ≤ 25% +50 M40/M10 M40 [78%,80]、M10 [7.5,8.5]% –30 粒度 >32% –15 （每1%） 水分 Mf >1% –110
4.5 异议与复检
- 留样封存：出库前共同抽样，保存15日；
- 复检申请：10个工作日内书面提出，由交易所委托质检机构执行；
- 费用承担：结果相符由申请方承担，反之由被申请方承担。
五、风险管理与风控工具
- 动态保证金：根据持仓阶段梯度调整，交割月前增至15%–20%；
- 涨跌停板：±8%板幅，抑制异常波动；
- 限仓管理：当日最大持仓量及单账户限额，防范巨额单边风险；
- 强平与减仓：连续亏损或保证金不足时自动撮合平仓；
- 质量争议处理：明确抽样、复检与费用分担，降低交割纠纷成本。
六、实务操作指引
- 开户与权限：确保JM合约权限已开通，配置保证金存管；
- 品牌与仓库选择：优先选择资质齐全、升贴水合理的基准仓库与品牌焦煤；
- 头寸滚动：交割月前一月内可滚动配对，避免一次性交割占用大量资金；
- 交割预案：演练交割流程，包括仓单注册、质检、出库与单证交换；
- 应急预案：预设质量争议与运输延迟处理方案，备齐质检机构与法律顾问。
七、典型案例与经验教训
| 案例 | 经过 | 教训 |
|---|---|---|
| 质量争议导致延迟交割 | 某仓库因平衡水分测不准，被买方复检并拒收，交割延迟5日 | 提前确认质检机构资质与抽样方案，留足复检窗口 |
| 品牌焦煤替代失误 | 进口品牌焦煤证书与实物不符，被交易所退单并罚款 | 提前核实品牌资质文件，优选“免检”交割品牌 |
| 保证金骤增爆仓 | 大户持仓至交割月，保证金从5%升至20%，无法追加造成强平 | 分批滚动配对或提前平仓，留足资金缓冲 |
八、未来展望与战略建议
- 数字化仓单：区块链试点提升交割透明度与效率；
- 跨品套利：联动焦炭（J）、铁矿（I）构建全产业套保策略；
- 衍生品丰富：探索期权、仓单质押融资等新工具；
- 绿色低碳：关注碳配额与焦煤合约联动，推动“碳—焦”绿色金融；
- 国际化：跟踪澳洲、俄焦煤基差，布局跨市场套利机会。