广期所多晶硅（PS）期货与期权业务规则解读
一、规则背景及制定原则
2025年5月9日，广州期货交易所发布〔2025〕170号文件，完善了多晶硅期货与期权的组织框架与业务规则。本规则依据《中华人民共和国期货和衍生品法》《期货交易管理条例》及交易所章程制定，旨在：
- 维护公共利益：保障市场公平、有序、透明；
- 统一业务标准：涵盖多晶硅期货、期权合约设计、交易、交割全过程；
- 分类监管：明确会员、境外特殊参与者、境外中介机构、客户的权利义务；
- 多维风控：实施分阶段保证金、涨跌停板、限仓、大户报告、强制平仓等制度；
- 信息透明：规范行情发布、商业使用及指数编制，保障市场主体同等知情。
二、合约要素深度解读
2.1 多晶硅期货合约要素
| 要素 | 细则规定 | 实务解读与提示 |
|---|---|---|
| 交易单位 | 3 吨/手 | 贴合现货运输与仓储规格，入市门槛适中 |
| 报价单位 | 元/吨 | 与现货市场一致，便于基差套利 |
| 最小变动价位 | 5 元/吨（对应150 元/手） | 支持量化与高频交易 |
| 合约月份 | 1–12 月（季月循环） | 当季、次季合约流动性最佳，远月适合结构性套利 |
| 交易时间 | 9:00–10:15；10:30–11:30；13:30–15:00 | 无夜盘；集中撮合提高价格发现效率 |
| 涨跌停板 | 非交割月 ±4%；交割月 ±6% | 交割临近放宽幅度，平衡流动性与风险 |
| 保证金比例 | 初始 5%；交割前月第10日后 10%；交割月 20% | 分阶段上调，建议账户预留1.3×维持保证金 |
| 持仓限额 | 一般：N>30k 手→N×10%；≤30k 手→3000 手 交割前10日：900 手 交割月：300 手 | 大户报告阈值80%；个人客户不得持仓 |
| 最后交易日 | 合约月第10个交易日 | 建议至少于第8日完成展期或对冲 |
| 最后交割日 | 最后交易日后第3个交易日 | 卖方备券、买方备款需预留充分时间 |
| 交割方式 | 实物交割（品牌交割 + 指定交割库） | 品牌免检入库，其他品牌需质检 |
| 交易代码 | PS + YYMM | 合约月份后缀（如PS2506） |
2.2 多晶硅期权合约要素
| 要素 | 细则规定 | 实务解读与提示 |
|---|---|---|
| 标的物 | 多晶硅期货合约 | 行权后自动生成对应期货多/空持仓 |
| 交易单位 | 1 手 = 3 吨期货合约 | 与期货合约挂钩，便于仓位换算 |
| 报价单位 | 元/吨 | 与期货净价一致，利于期现套利 |
| 最小变动价位 | 1 元/吨（对应 3 元/手） | 满足策略化和微利交易需求 |
| 行权方式 | 美式（到期日及之前任一交易日可行权） | 灵活度高，适合机构客户 |
| 行权价格区间 | 上一日结算价 ±1.5×当日涨跌停幅 | 覆盖大幅波动情形，提高行权机会 |
| 行权价格间距 | ≤40,000 元：500 元；40,000–100,000 元：1,000 元；>100,000 元：2,000 元 | 分级设置兼顾成本与交易效率 |
| 交易时间 | 同期货合约 | 一致性强，便于套利 |
| 最后交易日 | 交割月前 1 个月第 5 个交易日 | 行权决定点，需提前安排资金与持仓 |
| 交割方式 | 行权后自动生成期货持仓 | 行权需满足相应期货保证金要求 |
| 交易代码 | PS-YYMM-C/P-行权价 | 例：PS2506-C-30000 |
三、交易机制与头寸管理
3.1 下单与撮合
- 委托类型：限价、最优五档即时成交剩余撤销（IOC）、全部成交或取消（FOK）
- 最小申报单位：1手；最大委托量：限价单1000手、市价单30手
- 撮合原则：集合竞价（开盘/收盘）+连续竞价，价格优先、时间优先
3.2 保证金制度
- 阶段一（挂牌—交割前月第10日）：保证金5%
- 阶段二（交割前月第10日—月末）：保证金10%
- 阶段三（交割月）：保证金20%
- 追加保证金：当日终了如保证金占用率≥90%，触发追加通知
3.3 涨跌停板与限仓
- 涨跌停板：非交割月±4%；交割月±6%
- 限仓：一般月份按“N×10%”或3000手；交割前月900手；交割月300手
- 大户报告：持仓达到80%限额时须报告
3.4 其他风险控制
- 程序化交易监管：需报告并符合差异化管理，不得扰乱市场秩序
- 强制平仓/减仓：对超仓、未补保证金、连续无报价等情形可执行
- 应急措施：可临时调整交易时段、保证金、涨跌幅及限仓
四、交割业务全流程解析
4.1 一般规定
- 交割方式：实物交割或现金交割；未平合约必须交割
- 交割主体：仅限会员名义；客户通过会员办理
4.2 标准仓单与指定库
- 仓单类型：仓库标准仓单、厂库标准仓单
- 指定库管理：年审发布，如违规可暂停或取消资格
4.3 交割流程
- 申报配对：最后交易日后至次第2交易日提交申报
- 配对撮合：系统按价格优先、时间优先撮合
- 质检入库：注册品牌免检，其他品牌需检验合格
- 券款交割：结算公司划转货款并注销仓单
4.4 单证与质量标准
- 必备单证：品牌证明、质检报告、提货通知单
- 质量指标：多晶硅含量、杂质、粒度等按细则执行
4.5 异议处理与费用
- 质量/数量异议：可申请一次复检或复核
- 费用分担：不合格由卖方承担；因买方原因产生的费用由买方承担
五、风险管理与风控工具
5.1 价格风险控制
- 波动估算：基于涨跌停板设计
- 对冲工具：期权行权对冲、EFP滚动
5.2 流动性与限仓风险
- 交割月滑点：限仓收紧导致流动性下降
- 跨期滚动：买近卖远平滑换月冲击
5.3 交割与仓储风险
- 仓单有效期管理：失效贴水风险
- 仓储事故：建议购买仓储保险并进行视频取证
六、实务操作指引
- 光伏厂：卖出期货或买入看跌期权锁定原料成本
- 半导体企业：组合期货与期权构建成本保护组合
- 贸易商：利用基差套利和EFP滚动平滑风险
- 投机者：关注行情波动、夜盘与ICE-CF价差机会
七、典型案例与经验教训
| 案例 | 经过 | 教训 |
|---|---|---|
| 基差套利踩空 | 未及时滚动EFP，平仓时基差反向亏损重大 | 实时校准转换因子并锁定收益区间 |
| 交割质量异议 | 非品牌货检不合格被退货并扣罚 | 选择注册品牌并保留检验样芯 |
| 保证金追缴延误 | 未及时补足追加保证金被强制平仓 | 保持充足流动性并关注追加保证金通知 |
八、未来展望与战略建议
- 产品创新：探索季节性期权、价差合约等新工具
- 数字化升级：推进区块链仓单与智能合约交割试点
- 绿色金融：开发多晶硅绿色指数与碳中和衍生品
- 跨市场联动：联动碳酸锂、硅片等产业链衍生品
- 智能风控：引入大数据与AI实现自动化风险预警