上期能源中心原油期货期权(SC)合约规则解读

一、规则背景及制定原则

2021年6月17日,上海国际能源交易中心发布《原油期货期权合约》(SC系列),自2021年7月交割月份起正式上市交易。该合约以SC原油期货(1000桶/手)为标的,旨在:

  • 完善风险管理:在期货基础上引入期权工具,为市场参与者提供多维度对冲策略;
  • 增强流动性与价格发现:通过集中竞价、多样化行权价设计,提升整体定价效率;
  • 强化合约衔接:期权合约参数与标的期货保持一致,方便套期保值与价差交易;
  • 流程透明:交易、行权、结算与风控规则全生命周期覆盖;
  • 制度稳健:遵循“公开、公平、公正”原则,严格客户适当性与程序化交易管理。

二、合约要素深度解读

要素规则说明投资者关注
合约标的物原油期货合约(1000桶/手)需持有或对冲等量SC原油期货合约
合约类型美式看涨期权(Call)、美式看跌期权(Put)任何交易日均可行权,买方灵活度高
交易单位1手期权合约 = 1手原油期货合约1手对应1000桶原油
报价单位元(人民币)/桶与标的期货报价同口径,无需折算
最小变动价位0.05元/桶单跳盈亏=0.05×1000=50元
涨跌停板幅度与标的期货涨跌停幅度一致标的期货限幅±4%(非交割月)/±6%(交割月)
合约月份最近两个连续月;其后月份在标的期货结算后持仓达到门槛后第2交易日挂盘,具体门槛另行公告保持与标的期货一致的流动性结构
交易时间9:00–11:30;13:30–15:00;及能源中心规定的其他交易时段紧随原油期货日盘,无夜盘
最后交易日标的期货合约交割月前第一月倒数第13个交易日(遇假可顺延、可调整)买方须于此日前完成行权或平仓
到期日同最后交易日当日可行权也可放弃
行权价格覆盖标的期货前一交易日结算价上下±1.5倍当日涨跌停幅度:
≤250元/桶,间距2元;
250–500元,间距5元;
>500元,间距10元
价位区间宽、层级分明,满足不同价位区间需求
行权方式美式:可在到期日前任一交易日15:30前申请行权,逾期自动放弃买方灵活选择行权时点
行权结算现金交割:按执行价与当日标的期货结算价差额×合约乘数进行盈亏结算无实物交割风险
交易代码看涨:SC-合约月-C-行权价;
看跌:SC-合约月-P-行权价
如“SC2210-C-500”
上市机构上海国际能源交易中心

三、交易机制与头寸管理

  1. 委托类型与撮合

    • 支持限价、对手价、市价;最小申报单位1手、限价/市价单上限1000手;
    • 连续竞价撮合,价格优先、时间优先。
  2. 保证金与权利金

    • 卖方需交纳履约保证金,比例依标的期货分阶段设置;
    • 买方支付权利金,不占用保证金;可通过融资融券或保证金账户出资。
  3. 持仓限额与报告

    • 持仓限额与标的期货相近,可分级设限;
    • 达限额80%须提交大户报告。
  4. 程序化交易与适当性

    • 程序化交易需备案报告,并按差异化管理要求执行;
    • 会员应评估客户风险承受能力并持续监测。
  5. 期权策略支持

    • 支持备兑开仓、组合价差、跨式/宽跨式等多种策略;
    • 期权与期货可联动进行组合保证金优化。

四、行权与结算流程

4.1 行权申请

  • 买方:可在到期日前任一交易日15:30前,通过交易系统提交行权/放弃指令;
  • 卖方:在买方行权后,应按要求提供等量标的期货仓单或保证金。

4.2 行权价与结算价

  • 结算价:当日标的期货合约结算价;
  • 盈亏计算:买方:
    • 看涨:[(结算价 – 执行价) × 乘数]
    • 看跌:[(执行价 – 结算价) × 乘数]
  • 现金交割:结算公司当日划转盈亏款项,行权后期权头寸清零。

4.3 卖方履约

  • 卖方交付现金差额或等量SC期货仓单由结算公司代为平仓。

五、风险管理与风控工具

  • 涨跌停板:与标的期货同步,非交割月±4%、交割月±6%;
  • 保证金风险监控:卖方不足时触发追加通知,并可强制平仓;
  • 强制平仓/减仓:对保证金不足、单边市、违规交易场景执行;
  • 异常情况预案:可临时调整交易规则或暂停交易以化解系统性风险;
  • 大户报告:持仓达限额须报告,监管层面动态跟踪。

六、实务操作指引

  1. 炼厂与贸易商

    • 买入看涨期权锁定未来原油采购上限;
    • 卖出看跌期权获取权利金,配合期货对冲构建蝶式策略。
  2. 航运公司

    • 备兑卖出看涨期权,结合原油期货头寸对冲油价上行风险。
  3. 投机与套利

    • 利用价差组合、跨月跨品种策略挖掘波动率交易机会;
    • 关注隐含波动率与历史波动率的偏离进行波动率套利。

七、典型案例与经验教训

案例经过教训
备兑卖权亏损卖出PUT收取权利金,油价暴跌导致平仓补足大额保证金卖方需设置止损并准备充裕保证金
跨式套利失效同月CALL/PUT跨式组合在单边市中表现不佳避免单一极端行情,适度调整头寸比例
行权延误损失买方当日15:30后提交行权申请被拒,错失利润提前行权截止时间并自动化行权监控

八、未来展望与战略建议

  • 期权品种扩展:可推出跨品种、价差期权等创新工具;
  • 数字化与API接入:提升撮合与行权效率,支持机器化交易;
  • 波动率指数:研发原油波动率指数,为体系化风控提供基准;
  • 风险模型升级:引入AI与大数据,实现主动预警与自动化风险处置。

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