上期所市价指令上线，保护价怎么理解？

交易所通知：2026年7月3日晚连续交易时段起，市价指令开始生效。

上期所、上期能源发布通知，市价指令将正式上线，适用于其所有上市期货、期权品种。对交易者来说，这不是简单多了一个“市价”按钮，而是下单规则里多了一种新的交易所指令：用更主动的方式去吃对手盘，同时用保护价给成交价格设边界。

市价指令是什么

市价指令，是指以对手方最优价依次成交的指令。

买入市价指令会先和卖一成交，卖一数量不够，再继续向卖二、卖三等价位撮合；卖出市价指令则从买一开始向下依次撮合。撮合会一直进行，直到：

所有撮合成交价，都是对手方报单价。也就是说，市价指令追求的是尽快成交，但成交价不是一个固定价格，更不是“按最新价成交”。

上期所和上期能源的市价指令必须填写保护价。保护价不是触发价，也不是预计成交价，而是市价指令允许成交的最后边界。

买入市价指令：成交价不得高于保护价。
卖出市价指令：成交价不得低于保护价。

保护价还要满足两个条件：

如果用一个更直观的说法：市价指令负责“往前成交”，保护价负责“到哪里停下来”。当对手盘价格已经超出保护价，剩余部分不会继续按更差价格成交。

注意，仅上期所与上期能源的市价指令需要填写保护价，其他交易所的市价指令无保护价属性。

市价指令可以和 FAK、FOK 属性配合。

FAK：立即尽可能成交，剩余未成交部分自动撤销。
FOK：必须全部成交，否则整笔自动撤销。
GFD：未成交的剩余部分会转成以保护价为价格的限价指令，后续按普通限价指令规则继续撮合。

这个区别很重要。FAK、FOK 更像“这一刻能不能成交”的执行方式；GFD 则会把没有成交完的部分留在盘口上，变成保护价限价单继续等待。

市价指令不支持叠加套利、TAS 指令。

市价指令不是全天所有阶段都能报。

最关键的一点是：市价指令只允许在连续竞价交易阶段报入。 集合竞价申报、集合竞价撮合及其他阶段禁止报入。

如果市价指令未成交部分已经转成限价单，后续可以在连续竞价交易阶段或日盘集合竞价申报阶段撤销。这一点和普通限价单的管理方式更接近。

所以，开盘集合竞价前想用市价抢单，并不是这次规则支持的方向。市价指令真正适用的是连续交易过程中，需要更快完成成交的场景。

本次通知中，交易所明确了有关交易指令下单量。上期所和上期能源的核心口径一致。

指令类型	每次最小下单量	期货品种最大下单量	期权品种最大下单量
限价指令	1 手	500 手	100 手
市价指令	1 手	60 手	30 手
上期能源还明确：结算价交易指令每次最小下单量为 1 手，最大下单量为 500 手。