快期3期权交易入门指南（七）：熊市价差策略

本解读仅供投资者参考，不构成任何投资建议。期货交易具有高风险，投资者需充分了解合约规则和自身风险承受能力。如有疑问，请咨询专业机构或交易所。

1. 熊市价差策略概述

熊市价差策略是指同时买入和卖出同一标的、同一到期日，但不同行权价的期权合约，以实现温和看跌市场情况下的盈利。

2. 熊市看跌期权价差（Bear Put Spread）

熊市看跌期权价差策略是指买入较高行权价的看跌期权，同时卖出较低行权价的看跌期权。该策略是一种垂直价差策略，属于借方价差期权策略(Debit Spread)，需要付出净权利金。

策略构建

买入一个平值或实值看跌期权。
卖出一个相同标的和相同到期日的虚值看跌期权。

策略分析

适用场景：交易者对标的资产价格温和看跌。
优点：
- 相当于以折扣价买入看跌期权，降低了买入成本。
- 限制了最大亏损，但同时也限制了最大收益。
- 在标的资产价格下跌但未跌破卖出期权的行权价时，收益高于单纯买入看跌期权。
缺点：
- 收益有限，当标的资产价格下跌突破卖出期权的行权价时，收益不再增加。
- 需要支付净权利金，并承担一定的风险。
- 比仅买入看跌期权多花一些手续费。
希腊字母：
- Delta：为负值，绝对值在买入和卖出行权价之间最高，趋向于零。
- Gamma：标的资产价格接近买入期权行权价时为正，接近卖出期权行权价时为负，两者之间为中性。
- Theta：标的资产价格接近买入期权行权价时为负，接近卖出期权行权价时为正，两者之间为中性。
- Vega：标的资产价格接近买入期权行权价时为正，接近卖出期权行权价时为负，两者之间为中性。
策略调整
- 当标的资产价格跌破卖出期权的行权价时：如果预期价格继续小幅下跌，可以买回卖出期权，并卖出更低行权价的看跌期权。
- 如果预期价格大幅下跌，可以买回卖出期权，仅保留买入的看跌期权，以追逐更大收益。
- 如果预期标的资产价格可能反弹，可以卖出看涨期权，构建牛市看跌期权价差策略。

3. 熊市看涨期权价差（Bear Call Spread）

熊市看涨期权价差策略是指卖出较低行权价的看涨期权，同时买入较高行权价的看涨期权。该策略是一种贷方期权价差策略，在构建之初会收到净权利金。

策略构建

卖出一个实值或平值看涨期权。
买入一个相同标的和相同到期日的平值或虚值看涨期权。

策略分析

适用场景：交易者对标的资产价格温和看跌，并且希望即使标的资产价格横盘不动，也能不亏或小赚。
优点：
- 即使标的资产价格没有下跌，反而上涨，最大损失也是有限的。
- 如果标的资产价格下跌，但没有跌破卖出期权的行权价，收益高于单纯买入看跌期权。
- 即使标的资产价格完全横盘不动，也能盈利。
- 相比裸卖出看涨期权，风险更低，因为买入期权限制了部分获利空间。
缺点：
- 收益有限，最大收益为收到的净权利金。
- 需要支付净权利金，并承担一定的风险。
- 比仅买入看涨期权或仅裸卖出看涨期权多花一些手续费。
- 因为是贷方价差策略，所以需要缴纳保证金。
- 看涨期权是实值时，有被行权指派的可能。
希腊字母：
- Delta：在卖出和买入期权行权价之间最高，趋向于零。
- Gamma：标的资产价格接近卖出期权行权价时为负，接近买入期权行权价时为正，两者之间为中性。
- Theta：标的资产价格接近卖出期权行权价时为正，接近买入期权行权价时为负，两者之间为中性。
- Vega：标的资产价格接近卖出期权行权价时为负，接近买入期权行权价时为正，两者之间为中性。
策略调整
- 如果标的资产价格跌破卖出期权的行权价后继续大幅下跌，可以卖出买入的看涨期权，持有卖出的看涨期权，转化为裸卖空看涨期权策略。
- 如果标的资产价格在下跌后有止跌反弹迹象，可以将熊市看涨期权价差策略转换为看涨期权空头梯形价差策略。

下图为熊市看涨期权价差与熊市看跌期权价差的理论盈亏图。

熊市实盘

4. 快期3在熊市价差策略分析中的应用

快期3提供了丰富的工具，帮助交易者分析和执行熊市价差策略：

T型报价表：展示不同行权价期权的价格和希腊字母等关键数据，方便比较和选择合约。
期权指标：用户可自定义显示/隐藏期权指标，满足个性化分析需求。
期权分析工具：盈亏分析图表：直观展示期权策略的潜在盈亏和风险。
自定义期权组合下单：支持同时买入和卖出多个期权合约，方便构建价差策略。

对于熊市策略，我们依旧以au2506的看涨期权为例，可以看到与牛市策略相反的盈亏曲线。

熊市实盘

5. 总结

熊市看跌期权价差和熊市看涨期权价差都是常用的期权交易策略，适用于对市场温和看跌的场景。快期3提供了强大的期权分析和交易功能，可以帮助交易者更好地理解和运用这些策略，从而在期权市场中获得稳健的收益。

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