首先勘误，上期留的思考题，大神给指出了错误，蝶式的定义中不会混用“看涨（call）”和“看跌（put）”，我的例子是用自己凑出来一个蝶式盈亏图。多谢大神指正！

卖出98的看涨，期权费收5。买入102的看涨，权利金交2。卖出98的看跌，权利金收5。买入94的看跌，权利金交2。

• 卖看涨和卖看跌，0轴上面是平的，卖看涨往右下画，卖看跌往左下画

• 买看涨和买看跌，0轴下面是平的，买看涨往右上画，买看跌往左上画

• 94和102是左右两个节点，98是中间节点

单纯的买卖期权

比如当前要保库存成本，用衍生品做空头套期保值。这时有两三个选择，都是空头方向

1. 卖出期货，这个无需多解释

2. 卖出看涨期权

   1. 缺点：保护有限，风险很大

3. 买入看跌期权

   1. 缺点：要交权利金

卖出期权，在一些场景下，缺点会转化为优点

• • 比如快速上涨了一段时间后，库存成本偏高，此时进入震荡行情。库存成本1000，我想优化。卖出看涨期权，行权价在1030。如果后续行情不涨，权利金就是我库存成本的优化。如果后续行情上涨，就当做是1030出货了，另外还有权利金收入，这样的得到“备兑看涨期权（covered call）”，是不是不明觉厉

  • 

从上面的例子我们可以总结

• 期权是用巧劲的对冲工具，要细用，不能粗糙无脑对待

• 想在期权上获取补贴，仍然需要对行情有所判断

• 从套保角度出发，单纯的卖出期权容易产生单边风险，需要优化

• 从优化库存角度出发，要得到更多补贴，需要优化

• 单纯的买入期权要交期权费，心有不甘，需要优化

对于卖出期权的补充手段

我们在这里只讨论优化库存成本的后续办法，不考虑纯套保案例。

第一感觉就是我再补一个1030的期货卖出，是不是就天下无敌了，其实不然，补了期货会破坏市价大于1030时的盈亏。考虑以下几个策略。

方案一

下面的例子为了便于理解，只举例库存的。补一个行权价为1000的买入看跌期权，付出权利金10元。这样就得到了一个领式期权

• 目标是对库存进行有限优化，同时防范下跌风险：牺牲掉一部分补贴，换取下跌时的保障

• 

方案二

补充卖出看涨期权，行权价为1050，收取权利金40。

• 目标是优化库存成本：认为价格将在1030与1050之间，博取最大补贴

• 

方案三

补充卖出一个行权价为1020的看跌期权，收权利金10。这是一个宽跨式

• 目标是优化库存成本：认为后市会震荡一段时间，上涨下跌概率都不大，多拿一份权利金作为补贴

• 

方案四

补充买入一个行权价为1040的看涨期权，付出权利金4元。这是一个牛差

• 目标是优化库存成本：预期上涨概率很大，上涨时能兑现一些补贴

• 

总结

上文举的例子偏理想化，目的是为了好理解。在实际工作中需要一些辅助工具帮我们找到各种策略的实际数值，给我们做出决定提供依据

趁早放弃既要、又要、还要。通过学习我们会发现期权是一个公平的工具，得到好处的同时基本都要放弃一些其他利益。在使用工具前最好的提问是“我想要得到什么结果”

安利一个工具

会写python的朋友可以尝试以下代码，生成盈亏图

pip install opstrat

import opstrat as op
#单个期权
# op.single_plotter(spot=1030, strike=1030, op_type='c', tr_type='s', op_pr=10)

#复合期权
op_1 = {'op_type':'c','strike':1030,'tr_type':'s','op_pr':10}
op_2 = {'op_type':'c','strike':1020,'tr_type':'b','op_pr':15}
# op_3 = {'op_type':'p','strike':1040,'tr_type':'s','op_pr':15}
op.multi_plotter(spot=1030, op_list=[op_1,op_2])

扩展思考

1. 怎么变通这个问题：单纯的买入期权要交期权费，心有不甘，需要优化

2. 上面的例子在销售端，如果我是采购端，现在是震荡。我认为不会下跌，或者我定期都有采购额度不买不行，有什么使用期权工具的办法

为什么做这个系列

在多年产业客户服务的过程中，体会到套期保值之于企业，旨在守护成本底线；而基差交易，则更像是灵活的搬砖。这两者作为风险管理工具，有其局限性。当目光转向期权，尤其是广阔的场外期权市场时，发现了另一片全新天地，蕴藏着无限可能与机遇。

想要熟练运用期权工具，说难不难，毕竟只是应用，又不是真正搞科研。简单也说不上，要下功夫花时间，动脑子。最难得还是灵活运用。

为了给产业客户提供更好的服务，也为了卖软件，我想应该系统的学习这一部分，有兴趣的朋友就和我一起成长。这部分的学习偏知识型，也可能会很枯燥。我发的东西有些是原创，有些觉得好也会做局部的搬运工，有侵或者谬误都可以直接在快期官网的众期期现页加我微信。

众期期现-产业场外期权应用（二）场内经典模型最先出现在信易科技。

分账户需求的背景

1. 多人操作的限制
   公司期货账户禁止多开，但参与下单操作的人数却不止一人。

2. 策略管理需求

   • 不同的套保策略需要由不同人员负责下单操作。

   • 各套保策略之间需隔离，不能互相查看委托和持仓信息。

   • 需要对各套保策略的绩效进行独立统计。

   • 需要对各策略单独设定风控规则，例如可用资金上限。

基于上述需求，分账户似乎能够很好地解决这些问题。然而，在实际操作中，由于期货规则的复杂性以及行业操作的规范性不足，分账户的应用也暴露出了一些问题。

分账户的实际应用问题

1. 非上期所品种平今导致的手续费归属问题
   例如：

   • A分账户当天开仓，B分账户当天平仓同一合约的老仓。

   • 系统按平今规则收取手续费，而A和B可能都认为自己没有进行平今操作，因此对多收的手续费归属产生争议。

2. 非分账户终端操作导致的事后分配问题

   • 操作习惯冲突：部分交易员因操作习惯或便利性原因，直接使用大账户下单，而不通过分账户终端操作。

   • 分配效率问题：交易完成后，需要在分账户系统中手动分配。由于分配员通常并非专业结算人员，分配的时效和精度可能存在问题。

   • 平仓分配难题：例如，交易员在上期所进行平仓操作，却要求分配员将其分配到一个持有今仓的账户中，这在分配员的实际操作中无法完成。

3. 分账户间的自成交问题
   若A分账户和B分账户同时在同一合约上进行多空报单，可能因自成交过多而触发监管警告。

4. 资金空占问题

   • A分账户持有某合约的多头，B分账户持有该合约的空头，从大账户层面看，存在保证金优惠。

   • 然而，优惠部分在分账户层面无法直接使用，A和B都无法动用这部分资金。

   • 尽管可以通过设置一个C分账户专门管理空占部分或提高A+B的资金总额解决此问题，但这样会部分削弱风控作用。

期现组合的优点

分账户系统的本质是将大账户交易自动路由分配到分账户中，而期现组合在进行期货分配时，本质上也是一种路由机制。相比传统分账户系统，期现组合具有以下优点：

1. 简化了今仓与昨仓的复杂性

   • 在组合内记录买卖过程和期货持仓，只需关注单纯的买卖对冲关系，无需考虑今仓和昨仓的区分。

2. 操作简便

   • 用户只需建立组合，将期货成交记录不断丢入组合即可，无需反复考虑资金分配问题。

   • 期货成交记录可以在不同组合间快速移动或交换。

3. 灵活的手续费管理

   • 支持手动录入手续费，或按预设逻辑自动计算手续费，不要求复杂的逻辑自洽。

4. 支持无限级结构

   • 组合可以按照树状结构无限分层：公司 → 部门 → 策略 → 子策略。

   • 无需担心分账户结构和系统承载能力的限制。

5. 权限灵活管理

   • 可在组合上设置委托权限，授权人员可发出交易指令，系统自动执行交易。

6. 更容易扩展业务功能

   • 作为一个期货ERP管理系统，期现组合具备更强的扩展性，能够方便地搭建后续业务场景。

期现组合的缺点

1. 非传统分账户终端

   • 对交易员而言，期现组合并非传统的分账户交易终端，这可能需要一定的学习和适应成本。

期现组合与分账户的共同特点

1. 绩效记录和呈现

   • 两者均可完整记录绩效的形成过程，并以清晰的方式呈现结果。

2. 策略隔离

   • 不同策略之间相互隔离，且无权限者无法查看其他策略的交易或持仓信息。

总结

从应用场景来看，期现组合在分策略管理方面并没有明显的劣势。其设计理念偏向于期货ERP管理系统，而非单纯的期货交易系统。换个思路，通过期现组合来解决分账户需求，不失为一种值得尝试的方案。

期现组合的优势在于更灵活的策略管理、更高效的操作方式以及更强的扩展能力。这些特性使其成为一种创新的业务解决方案，既能满足现有的分账户需求，又能避免因期货规则或操作习惯带来的问题，也许正是企业迈向高效管理的一次机遇。

分账户需求与期现组合的应用探讨最先出现在信易科技。

我们在日常工作中常遇到现货问题，如库存成本高、采销不畅等。为解决这些问题，我们需要培养一种思维习惯，将问题视为期权考题，探索如何利用期权工具解决。

期权损益图是四种原始期权的图形化表示。虽然不能用这四种图构建所有奇异期权，但掌握它们是基本功——在脑中勾勒出期权的到期损益图。

熟练运用这些技能后，至少能轻松构建熊差、牛差、跨式等策略的到期损益图。有些人可能认为软件可以绘制这些图，但正如用AI画画的人未必能学会真正的绘画一样，工具提升效率，却不负责创造力。

四个基础模型

初试脑中画图

一个熊差策略：卖出98的看涨，期权费收5。买入102的看涨，权利金交2。

• 在脑子里掏出买看涨和卖看涨

• 买入的盈亏平衡点在102+2 = 104

• 卖出的盈亏平衡点在98+5 = 103

这时可以请出口诀：“平+平=平”，“正+平=正”，“正+负=平”，““负+平=负”，这里的“正”、“负”斜率分别为1和-1

标的价格	92	94	96	98	100	101	102	104	106	108
卖看跌盈亏	5	5	5	5	3	2	1	-1	-3	-5
买看涨盈亏	-2	-2	-2	-2	-2	-2	-2	0	2	4
套利盈亏	3	3	3	3	1	0	-1	-1	-1	-1

假设我们也不管什么熊差策略，有客户跟我说如果100元以下你要补贴3元一吨，使用期权工具这生意是不是就有商量地，我也会提出条件100元以上要反补我1元一吨，没准就谈成了

升级脑内画图

把策略再加一个条件：卖出98的看涨，期权费收5。买入102的看涨，权利金交2。买入104的看涨，权利金交1。

还是使用那个口诀，只是买入变为了双份。脑子想一下

• 98之前全走平

• 98到102两根走平，一根向下

• 102到104一根平，一根上，一根下

• 104后两根上，一根下

总结发现几个转向节点就是期权的行权价

扩展思考

有兴趣的话在脑中画一个蝶式期权：卖出98的看涨，期权费收5。买入102的看涨，权利金交2。卖出98的看跌，权利金收5。买入94的看跌，权利金交2。

为什么做这个系列

在多年产业客户服务的过程中，体会到套期保值之于企业，旨在守护成本底线；而基差交易，则更像是灵活的搬砖。这两者作为风险管理工具，有其局限性。当目光转向期权，尤其是广阔的场外期权市场时，发现了另一片全新天地，蕴藏着无限可能与机遇。

想要熟练运用期权工具，说难不难，毕竟只是应用，又不是真正搞科研。简单也说不上，要下功夫花时间，动脑子。最难得还是灵活运用。

为了给产业客户提供更好的服务，也为了卖软件，我想应该系统的学习这一部分，有兴趣的朋友就和我一起成长。这部分的学习偏知识型，也可能会很枯燥。我发的东西有些是原创，有些觉得好也会做局部的搬运工，有侵或者谬误都可以直接在快期官网的众期期现页加我微信。

众期期现-产业场外期权应用（一）图形叠加最先出现在信易科技。

“瓶片期货”将于8月30日在郑商所挂牌上市，爱喝碳酸饮料的有福了，攒一波塑料瓶，马上就可以进行现货交割了

瓶片，也就是瓶级聚酯切片，是制作各种塑料瓶的主要原料。饮用水包装大概占到瓶片的41%，其次碳酸饮料包装约占8%，果汁类饮料包装8%，油瓶包装7%…当我们拿起一瓶冰凉的可乐，很少有人会想到这背后的复杂产业链，就像捡垃圾的都没想到这辈子还能玩上期货。

 

一、瓶片的前世今生

瓶片，不仅是饮料瓶的灵魂，也是连接聚酯产业链上下游的关键纽带。“从一滴油到一匹布”说的就是从原油到化学纤维的神奇之旅，目前郑商所已经上市这个产业链中的三个重要品种：对二甲苯-PTA一短纤。随着中国成为全球最大的瓶片生产、消费和出口国，瓶片期货的推出，无疑将为这个行业带来新的机遇和挑战。

 

二、走进瓶片期货（代号：PR）

交易品种	瓶级聚酯切片（简称“瓶片”）
交易代码	PR
交易单位	15吨/手
报价单位	元（人民币）/吨
最小变动价位	2元/吨
每日价格波动限制	上一交易日结算价±4%
最低交易保证金	合约价值的5％
合约交割月份	1—12月
交易时间	日盘：9:00—11:30，13:30—15:00 夜盘：21:00—23:00
最后交易日	合约交割月份的第10个交易日
最后交割日	合约交割月份的第13个交易日
交割方式	实物交割

 

三、瓶片与上下游的关系

瓶片在聚酯产业链中的上下游关系如下：

01上游

1. 原材料：

   • 对苯二甲酸（PTA）：通过石油化工生产得到，是PET生产的主要原料

   • 乙二醇（MEG）：同样由石油化工制得，与PTA结合生成PET

2. 生产过程：

   • PTA和MEG通过酯化和缩聚反应生成聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）

02中游

1. PET生产：

   • PET树脂通过加热和挤压成型，制成瓶片
2. • 瓶片是PET的初级形态，便于运输和后续加工

03下游

1. 瓶片加工：

   • 瓶片被加热、吹塑成型，制成各种塑料瓶

2. 消费市场：

   • 应用于饮料、食品、化妆品等行业的包装
3. • 回收瓶片还可再加工成再生PET，进一步用于生产

 

四、瓶片套期保值

作为一名捡垃圾的，我应该怎么做，才能把垃圾回收事业做大做强？

套期保值管理

• 产销管理：
  
  • 无论是以销定产还是均价方式，皆可使用 众期期现管理系统 实现单单对应或整体匹配管理，核算产销循环中的利润与成本。同时，系统可依据套期会计准则自动生成会计凭证
• 库存管理：
  
  • 通过众期期现系统进行全面库存管理，包括原料入库、生产加工、移库拆分、盘盈盘亏、销售出库及仓单信息维护等流程
• 基差贸易：
  

  • 使用系统实现采购基差利润和销售基差利润的独立统计。按业务经理统计绩效，并通过订单进行每日库存状态更新

 

瓶片套期保值策略示例

• 原材料套保：
  

  • 对PTA和乙二醇进行买入套期保值。通常按PTA占比70%，乙二醇占比30%进行，但可根据具体工艺进行调整

• 成品库存套保：
  

  • 对瓶片期货PR进行卖出套期保值，以管理瓶片成品的库存风险

• 月间价差套利：
  

  • 针对原料和瓶片成品的月间价差进行套保套利

• 加工利润套利：
  

  • 使用 快期专业版 进行跨品种自定义套利。计算加工利润公式为：

    加工利润=瓶片价格−(PTA价格×0.86+MEG价格×0.34）

    该比例可根据实际生产工艺调整。在极端利润情况下进行回归套利

如需更多策略详情，请咨询快期工作人员

电话：4008207951

瓶片期货上市，爱喝碳酸饮料的有福了!最先出现在信易科技。

从零开始套期保值最先出现在信易科技。

棉花操作建议20240222最先出现在信易科技。

众期更新说明最先出现在信易科技。

快期APP用户访谈最先出现在信易科技。

4月版主要增加内容：
各网络情况下的判断提示
界面显示不符合预期是弹出指引，并寻求用户上报

本调查目的：
调查碰到各种网络问题的客户规模
新版本带来的用户主观效果

为了让快期APP变得更好，我们需要您的一份问卷回复

问卷最后，最好能留下您联系方式。我们记着您的好，以后有什么薅羊毛的机会优先通知您，小可拜谢！

[Form id=”19″]

快期APP4月版本 用户调查最先出现在信易科技。

静态权益是昨天结算后，账户资金及持仓的实际价值

静态权益也称为期初权益，是今天资金的开始

占用保证金和冻结保证金

保证金：您进行交易时的资金成本。是买卖双方履约的基础保障

占用保证金：持仓所需的保证金

冻结保证金：委托还没有成交时预冻结的保证金

占用保证金  =  成交价*手数*合约乘数*保证金率

冻结保证金  =  委托价*手数*合约乘数*保证金率

手续费和冻结手续费

手续费：委托成交时，经纪商和交易所所收取的佣金总和

冻结手续费：委托还没有成交时预冻结的手续费

手续费  =  成交价*手数*合约乘数*手续费率

冻结手续费  =  委托价*手数*合约乘数*手续费率

持仓盈亏、浮动盈亏和平仓盈亏

逐日：执行期货每日结算方式

逐笔：执行按开仓价到平仓价的逐笔交易结算方式

持仓盈亏：按逐日结算计算的盈亏

浮动盈亏：按逐笔结算计算的盈亏

持仓均价（昨仓）=  昨结算价

持仓盈亏（昨仓）=  ±（最新价-持仓均价）*手数*合约乘数

持仓盈亏（今仓）=  ±（最新价-开仓均价）*手数*合约乘数

浮动盈亏 =   ±（最新价-开仓均价）*手数*合约乘数

平仓盈亏（昨仓） =   ±（平仓价-持仓均价）*手数*合约乘数

平仓盈亏（今仓） = ±（平仓价-开仓均价）*手数*合约乘数

资金计算公式

静态权益

+ 平仓盈亏        + 持仓盈亏            – 手续费             + 入金金额           – 出金金额

=动态权益

– 占用保证金     – 冻结保证金        – 冻结手续费      – 冻结权利金

=可用资金

– 保底资金

=可取资金

资金字段解释最先出现在信易科技。