众期期现-产业场外期权应用（二）场内经典模型

上期思考题解答

首先勘误，上期留的思考题，大神给指出了错误，蝶式的定义中不会混用“看涨（call）”和“看跌（put）”，我的例子是用自己凑出来一个蝶式盈亏图。多谢大神指正！

卖出98的看涨，期权费收5。买入102的看涨，权利金交2。卖出98的看跌，权利金收5。买入94的看跌，权利金交2。

• 卖看涨和卖看跌，0轴上面是平的，卖看涨往右下画，卖看跌往左下画

• 买看涨和买看跌，0轴下面是平的，买看涨往右上画，买看跌往左上画

• 94和102是左右两个节点，98是中间节点

单纯的买卖期权

比如当前要保库存成本，用衍生品做空头套期保值。这时有两三个选择，都是空头方向

1. 卖出期货，这个无需多解释

2. 卖出看涨期权

   1. 缺点：保护有限，风险很大

3. 买入看跌期权

   1. 缺点：要交权利金

卖出期权，在一些场景下，缺点会转化为优点

• • 比如快速上涨了一段时间后，库存成本偏高，此时进入震荡行情。库存成本1000，我想优化。卖出看涨期权，行权价在1030。如果后续行情不涨，权利金就是我库存成本的优化。如果后续行情上涨，就当做是1030出货了，另外还有权利金收入，这样的得到“备兑看涨期权（covered call）”，是不是不明觉厉

  • 

从上面的例子我们可以总结

• 期权是用巧劲的对冲工具，要细用，不能粗糙无脑对待

• 想在期权上获取补贴，仍然需要对行情有所判断

• 从套保角度出发，单纯的卖出期权容易产生单边风险，需要优化

• 从优化库存角度出发，要得到更多补贴，需要优化

• 单纯的买入期权要交期权费，心有不甘，需要优化

对于卖出期权的补充手段

我们在这里只讨论优化库存成本的后续办法，不考虑纯套保案例。

第一感觉就是我再补一个1030的期货卖出，是不是就天下无敌了，其实不然，补了期货会破坏市价大于1030时的盈亏。考虑以下几个策略。

方案一

下面的例子为了便于理解，只举例库存的。补一个行权价为1000的买入看跌期权，付出权利金10元。这样就得到了一个领式期权

• 目标是对库存进行有限优化，同时防范下跌风险：牺牲掉一部分补贴，换取下跌时的保障

• 

方案二

补充卖出看涨期权，行权价为1050，收取权利金40。

• 目标是优化库存成本：认为价格将在1030与1050之间，博取最大补贴

• 

方案三

补充卖出一个行权价为1020的看跌期权，收权利金10。这是一个宽跨式

• 目标是优化库存成本：认为后市会震荡一段时间，上涨下跌概率都不大，多拿一份权利金作为补贴

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方案四

补充买入一个行权价为1040的看涨期权，付出权利金4元。这是一个牛差

• 目标是优化库存成本：预期上涨概率很大，上涨时能兑现一些补贴

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总结

上文举的例子偏理想化，目的是为了好理解。在实际工作中需要一些辅助工具帮我们找到各种策略的实际数值，给我们做出决定提供依据

趁早放弃既要、又要、还要。通过学习我们会发现期权是一个公平的工具，得到好处的同时基本都要放弃一些其他利益。在使用工具前最好的提问是“我想要得到什么结果”

安利一个工具

会写python的朋友可以尝试以下代码，生成盈亏图

pip install opstrat

import opstrat as op
#单个期权
# op.single_plotter(spot=1030, strike=1030, op_type='c', tr_type='s', op_pr=10)

#复合期权
op_1 = {'op_type':'c','strike':1030,'tr_type':'s','op_pr':10}
op_2 = {'op_type':'c','strike':1020,'tr_type':'b','op_pr':15}
# op_3 = {'op_type':'p','strike':1040,'tr_type':'s','op_pr':15}
op.multi_plotter(spot=1030, op_list=[op_1,op_2])

扩展思考

1. 怎么变通这个问题：单纯的买入期权要交期权费，心有不甘，需要优化

2. 上面的例子在销售端，如果我是采购端，现在是震荡。我认为不会下跌，或者我定期都有采购额度不买不行，有什么使用期权工具的办法

为什么做这个系列

在多年产业客户服务的过程中，体会到套期保值之于企业，旨在守护成本底线；而基差交易，则更像是灵活的搬砖。这两者作为风险管理工具，有其局限性。当目光转向期权，尤其是广阔的场外期权市场时，发现了另一片全新天地，蕴藏着无限可能与机遇。

想要熟练运用期权工具，说难不难，毕竟只是应用，又不是真正搞科研。简单也说不上，要下功夫花时间，动脑子。最难得还是灵活运用。

为了给产业客户提供更好的服务，也为了卖软件，我想应该系统的学习这一部分，有兴趣的朋友就和我一起成长。这部分的学习偏知识型，也可能会很枯燥。我发的东西有些是原创，有些觉得好也会做局部的搬运工，有侵或者谬误都可以直接在快期官网的众期期现页加我微信。