您是否曾经为如何有效利用套期保值来管理风险而感到困惑？在这篇文章中，我们将深入探讨套期保值的敞口计算，并重点关注一个经常被忽视的因素 – 税率。

套期保值的敞口计算

在套期保值策略中，敞口是一个关键的概念。敞口是指企业在未对冲的市场风险。在进行套期保值时，我们需要计算敞口，以确定需要购买或卖出多少期货合约来完全对冲风险。

敞口的计算通常包括以下步骤：

1. 确定敞口单位：这可能是你企业面临价格风险的商品数量，例如，未来需要购买的原材料数量或未来预计销售的产品数量。

2. 估计价格变动：预测期货现货的价格变动关系是否协整，从而得出现货价格变动系数和期货价格变动系数。

3. 计算现货敞口：敞口单位乘以价格变动系数就是敞口。

以下举例豆油预采购防涨价套期保值的敞口表

这时如果认为两者是很好的价格协整关系，系数根据方向是1和-1的关系，豆油期货也应该做100吨，达到敞口为0的中性保值目标。

然而，这个计算过程中常常忽略了一个重要因素：税率。

税率在套期保值中的作用

税率可能会影响你的敞口计算，进而影响你的套期保值策略。例如，如果你的企业需要支付关于购买或销售商品的税费。假设原料商品价格从1200跌价到1000，跌价200元。如果计算13%的税率进去，价格是从1356跌价到1130，跌价226元。含税价格和不含税价格的变动差了26元，这26元是否要计入套期保值盈亏是本文讨论的主要问题。作为原料采购这26元是我进项税的变动值，跟其对应的是销售时所产生的销项税，它并不是一个成本项，与期货盈亏也不存在对冲关系，所以在计算期货敞口时应该刨除现货税率带来的影响。

期货的考虑方式与现货不同，大部分的期货报价天然含税，期货盈亏部分是实打实的现金流动，无法区分也没必要区分税率在期货盈亏中的影响效果。在期货和现货被税率产生不同影响的背景下，需要一个公式帮我们计算现货敞口确定情况下的期货数量。

下面我们先举例不考虑期货增值税影响，使用同等数量保值所产生的期现盈亏。

例一：现货报价不含税，期货报价含税

由例一可见，不含税价格下跌200元，根据上文描述现货就应该不考虑税率产生的盈亏影响，采购成本降低了20000元。由于期货价格天然含税的原因，期货报价实际下跌幅度应该为-200*（1+0.13）=-226，乘以数量后，对冲现货部分，最终损失了2600元。

例二：现货报价和期货报价都含税

由例二可见，因为期现报价都含税，我们假设含税价格下跌200元，现货盈亏应该刨除税率产生的盈亏影响，实际少付出成本17699元，税率部分是少付的进项税。期货部分亏损20000，对冲现货部分，最终亏损了2301元。

因此，在计算敞口时，需要将税率纳入考虑，根据现货敞口重新计算期货敞口

改善敞口计算

我们尝试改善期货敞口计算，引入公式：期货保值下单数量=现货敞口数量/ (1 + 期货税率)

例一：现货报价不含税，期货含税

例二：现货报价和期货报价都含税

在例一和例二的背景中，无论现货报价是否含税，使用改善敞口计算，都能更好达成更好的风险中性目标。

结论

税率是一种经常被忽视的，但实际上可能会显著影响你的套期保值策略的因素。因此，在计算敞口并制定套期保值策略时，记得考虑税率的影响。

现货的盈亏部分，因为进项和销项冲抵机制的存在，现货税率所导致的盈亏数值扩大都不应该包含在期现盈亏的计算中，也不应该包含在期现套期保值的整体概念中。期货的盈亏部分是实打实的现金流动，而且大部分的期货报价是天然含税，无法区分也没必要区分税率在期货盈亏中的影响效果。在期货和现货被税率产生不同影响的背景下，需要一个数字化系统帮我们进行敞口计算。

众期期现管理系统可以分别设置现货和期货税率，并且自动使用税率参与敞口计算，这将帮助你更准确地估计你的风险敞口，从而更有效地管理你的市场风险。

希望这篇文章能帮助你更好地理解套期保值的敞口计算，以及税率在其中的作用。如果你有任何问题或需要进一步的解释，请随时留言或联系我们。我们很乐意帮助你解决你的疑问。